2009年度电信服务业投资策略(pdf 29页).pdfVIP

维持评级 行业深度分析 电信服务 T_RankInfo T_ReportAbstract 电信服务 领先大市-A 把握电信重组带来的投资机会 上次评级 领先大市-A 多元电信服务 电信服务业2009 年度投资策略 T_ReportDate 报告日期 2008-12-06 报告关键点： T_PreferredList 电信重组带来的用户结构的改变对三大运营商收入的影响将远大于用户数量的 首选股票 目标价 评级 变化。 600050 中国联通 15 买入-B 折旧费用率在未来的大幅下降将带来新联通利润率的上升。 0728.HK 中国电信 HK$9.50 买入-B 市场最终的竞争格局不会是纯市场或纯技术的，而是跟政府的意愿密切相关。 12 个月行业表现 T_Graph 报告摘要： 40% 用户结构改变对运营商收入的影响：20:80法则同样适用于电信行业。由于目前 13% 移动市场上80%-90%的中高端用户都被新移动占据了，所以虽然新联通用户数 量的市场占比是22% ，而其移动收入的市场占比却不到13%。但是这一局面在未 -15% 来3年会发生改变。由于新联通和新电信头3年从新移动抢夺到的3G用户和集团 -43% 客户都是移动市场的中高端用户，随着新联通和新电信用户结构的逐渐高端化， 二者的移动业务收入也将迅速上升。我们的模型显示，到2013年，新联通的中 -70% 高端用户在移动市场的占比将从10%上升到23.6% ，新电信中高端用户的市场占 12-07 03-08 06-08 09-08 电信服务 沪深300 比将从5%上升到17.6%。用户结构改变给三大运营商收入带来的影响将远大于 市场普遍预期到的用