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2011 年 1 月 6 日 中国：电信服务 证券研究报告 关注 2011 年 3G 智能手机用户增长；将中电信加入强力买入名单 中国电信企业增长平淡且竞争加剧 我们预计中移动、中电信和中联通 2010-2013 年收入的年均复合增长率分别 高盛研究范围内的中国电信企业和评级 5%、7%和 11%，但同期总手机业务补贴年均复合增长 22% 。我们还预计2011- 股票名称及代码 评级 12月目标价 现价 上行/下行空间 中移动 (941.HK) 中性 HK$87 HK$77.8 11.8% 2013 年移动数据和固网宽带业务分别增长 21%和 11%，但移动语音业务总体增 中移动美国存托凭证 (CHL) 中性 US$56.2 US$50.1 12.2% 长平平，固话收入下降趋缓。我们认为市场关注的重点将是每家运营商的 3G 智 中联通 (762.HK) 中性 HK$13 HK$11.3 15.0% 中联通美国存托凭证 (CHU) 中性 US$16.8 US$14.4 16.7% 能手机用户增长，这将吸引较高质量的客户并推动移动数据业务收入。从本报告 中国联通(600050.SS) 中性 Rmb6.3 Rmb$5.4 16.7% 中电信 (728.HK) 买入* HK$5.4 HK$4.1 31.7% 起，中移动、中电信和中联通的分析师转为吕东风。 中电信美国存托凭证 (CHA) 买入* US$69.77 US$53.1 31.5% 注：‘*’表示该股位于我们的强力买入名单。 股价为 2011 年 1 月4 日收盘价。 中电信的 3G 智能手机用户增长将高于预期 我们认为中电信 2010 年四季度 EVDO 手机月度净增用户超过 100 万，与中联通 资料来源： Datastream、高盛研究预测 和中移动相当，至 2010 年底 3G 用户应会接近 1,200 万，远高于 1,000 万的公司 目标。重要的是，我们认为EVDO 的增长势头是可持续的，因为：(1) 华为和其 每股盈利和目标价格调整 他企业正在将资源转向 EVDO 手机；(2) 中电信批准的3G （EVDO）智能手机数 2011年预测每股 股票名称 代码 收益 变动 最新目标价 变动 量与中联通相同；(3) 正如我们在近期发表的报告“中国智能手机市场分析：六大