股市场2015年分析报告-普信资产管理有限公司.pdf

普信资产研究服务中心 A 股市场2015 年分析报告 日期：2015 年2 月4 日 A 股市场概况 2014 年上证综指涨幅52.87%，沪深300 指数涨幅51.66%，全球第一！全年成交额73.77 万亿，创历史新高。 截止2014 年12 月31 日，A 股上市公司总数2592 家，总市值37.16 万亿。 A 股市场投资者结构和行为特征 A 股市场中，个人投资者20%左右的持股市值，完成了80%的交易额。 中小散户依然是股市生态结构中较为薄弱的环节，亏损比例高于其他投资者，投资收益率远 低于资产规模大的投资者和机构，资产规模越小的投资者投资收益率越低，小于10 万元散 户投资者收益率最低。 A 股便宜吗？ A 股上市公司的公司治理有待提升：公司所有权高度集中；高管激励注重短期业绩，缺乏长 期激励；内部监督制度不能得到很好的执行。 整体成长性在放缓：营收、净利润增速放缓。 估值分化严重，蓝筹低估，中小市值股票存在高估或泡沫。 牛市来了！ 新一轮的降息周期已经开始。同时，我们也要看到，虽然各种利率指标下行趋势初步确立， 但仍处高位，2015 年央行引导利率下行还有很长一段路要走。 增量资金充足。中国居民股权投资比例过低，未来有大幅提升的空间，这将为中国A 股市 场带来数以万亿的增量资金。当前实际收益率有下行趋势，居民存在较强的投资意愿。股市 大涨，房地产行业投资吸引力下降。居民风险承受能力增强，对高风险高收益的股票市场偏 爱增加。 股市迎来扩容。注册制改革提上日程，中国A 股将迎来大扩容。 交易活跃度逐步提升。从换手率上看，A 股成交量近年的低点出现在2012 年度，为162.98%， 之后逐步提高，至2014 年度为358.88% 。但仍处于历史均值以下，为行情的后续发展提供 支撑。 牛市来了，也会离去！ 投资者应选择有真实业绩，公司治理优秀，估值便宜的股票进行投资，避免投机。未来随着 注册制的推出，专业投资者逐步发展壮大，投资理念逐步成熟，高估值股票估值中枢会逐步 下移，A 股的投资价值将逐步提高。 请阅读本报告尾页的信息披露 1 / 36 目录 A 股市场概况6 2014 年上证综指涨幅52.87%，沪深300 指数涨幅51.66%，全球第一！6 2014 全年成交额73.77 万亿，创历史新高。6 A 股市场投资者结构和行为特征7 A 股市场中，个人投资者20%左右的持股市值，完成了80%的交易额。7 A 股便宜吗？10 公司治理有待提升10 A 股整体成长性在放缓 11 估值分化，大多数股票估值并不便宜21 牛市来了！28 利率开启下行周期28 增量资金充足30 股市迎来扩容33 交易活跃度逐步提升34 牛市来了，也会离去！35 图 图 1：2014 年全球主要股票指数涨跌幅6 图 2 ：A 股历年成交额6 图 3：A 股上市公司数量与总市值（不统计历史退市股票）6 图 4 ：2012 年沪市投资者持股市值结构，交易金额对比（右图）7 图 5：2012 年深市投资者持股市值结构，交易金额对比（右图）7 图 6：2013 年末沪市各类投资者持股市值结构，交易额对比（右图）7 图 7：2014 年9 月深市投资者持股市值结构，交易金额占比（右图）8 图 8：2009-2012 深市投资者年资金周转率9 图 9：沪深300 大股东持股比例统计10 图 10：A 股独立董事兼职情况 11 请阅读本报告尾页的信息披露 2 / 36 图 11：沪深300 指数成分股营业收入同比增速12 图 12：沪深300 营业收入三年复合增长率12 图 13：沪深300 银行成分股营业收入增长率12 图 14：沪深300 银行成分股营业收入3 年复合增长率13 图 15：沪深300 地产成分营业收入同比增速13 图 16