我国股权分置改革对公司价值的影响及实证分析.pdfVIP

摘要 2005年4月29日，股权分置改革正式启动，它是我国资本市场一项基本制 度的改革，力图从根本上解决困扰中国股市的难题。股权分置改革实行两年多来， 一方面使资本市场上发生了极大的变化，资本市场的三大功能逐渐恢复；另一方 面也表明在公司价值管理上出现了新的问题，例如大多数上市公司仍存在的一股 独大和内部人控制的问题。总所周知，在股权分置改革的过程中，暴露了很多的 问题，而正是通过对这些问题的争论与解决，我国资本市场才开始走向规范化的 发展，市场的风险也才逐渐得到释放，逐步为我国上市公司提供良好的经营环境。 因此改革是艰难的，但也是深刻的。 股权分置改革进展迅速，在改革过程中涌现了不少有价值的理论，也有不少 学者通过事件法研究改革的影响。本文在已有理论和前人研究成果的基础上，分 析了股权分置改革对公司价值的影响并进行了实证检验。本文试图从金融市场的 变化带来的公司治理的改善对企业价值的影响来分析股权分置改革的成效，并对 股改后存在的问题提出相关的建议。第一章简要分析了此研究的选题背景及意 义，也指出本文的研究框架和创新之处；第二章则概述了股权分置改革的产生和 发展；第三章介绍了股权分置改革的现实效果，在给出判断改革成效的衡量标准 后阐述了改革取得的成果及存在的问题；第四章的重点内容是论述股权分置改革 对公司价值的影响，论述了股权分置改革后影响公司价值的几个重要因素的改 善，并采用EVA价值评估法与面板数据计量分析方法，考察了第二批全面股改 的38家上市公司两年来的综合表现，分析得出：在股改前期，由于投资者对上 市公司股改信心不足，对未来市场预期非理性，从而导致了公司价值下降；随着 时间的推移，股改成效逐渐显现，对公司价值产生正效应，但在之后的公司治理 中还是存在着股改公司价值提升问题、一股独大问题、公司治理内部结构完善等 问题，本文根据实证结果，提出建立高效的公司内部治理结构等相关建议。除此 以外，由于我国资本市场还很不完善，因此要维持股改对公司价值产生的正效应 还应加强各方面配套政策的制定。 关键词：股权分置改革；公司价值；经济附加值 Abstract Thenon-tradablesharesreformstarted on 2005．The formally29-Apr government in our market thereformnon—tradableshares implements reform,iscountrycapital to thedifficult which basic hardsolve reform，tries problemfundamentally system for theChinesestockmarket．．Sincethereformhadbeen more puzzles implemented thantwo onehandthe markethad the years，in capital changedsmartlyespecially threemainfunctionofthemarkethad theotherhandthestillexisted exerted；in inthe value most hast