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投资界的铁律 　　意大利小说家卡尔维诺（Italo Calvino）曾说，经典不是经常听人说“我正在读”，而是“我正在重读”的著作。毫无疑议，本杰明·格雷厄姆于上世纪30年代所著的《证券分析》堪称证券投资界的“经典”。至今，投资大师巴菲特仍然将它置于案头，以便时常翻阅，从不变的语句中不断发觉新的投资灵感。 　　所谓文章本天成，《证券分析》及其所涵盖投资理念的特质与理论经济研究的三大要素（即历史、逻辑、方法）互相印证。在华尔街旁美丽、静谧的哥伦比亚大学内，格雷厄姆摒弃证券投资界一贯的功利与浮躁，耗时7年写成的《证券分析》，就是这样一部兼具历史真实性、逻辑严谨性与方法创新性的著作。 　　《证券分析》以其在华尔街的深刻影响力见证了半个多世纪的股市兴衰，经典如同一部历史。投资分析的各类艰深理论、复杂模型经历了多番更替，但《证券分析》所倡导的价值投资核心理念却从不动摇。引用巴菲特的话来说，真正的投资者必读《证券分析》，因为这就是投资“圣经”。作为价值投资“教父”，格雷厄姆在书中使用了严谨而接近苛刻的学术语言，却又如抽丝剥茧般有条不紊，将稳健、踏实的投资风格传遍一度浮躁的华尔街。 　　《证券分析》历久弥新，首先在于其历史的真实性与时代特殊性。它诞生于美国大时代背景下的华尔街，讲述了萧条时期企业破产、股市动荡的生动故事，提供了上百篇最为真实的商业案例。研究大时代变革下商业运作、投资理念的变迁，《证券分析》就是宝贵而完整的研究素材。据巴菲特回忆称，他可以引用书的任何一段内容，熟知书中的每一个案例，并且常常直接根据书中的案例去选股交易。可见，此书中所包含的内容与案例非常典型。 　　《证券分析》在投资界引入理性与务实的研究风格，为其后卖方研究发展指明了出路。从1927年开始至1934年，成书的7年恰恰也是格雷厄姆人生之中最为动荡的7年。从百万富翁到倾家荡产，格雷厄姆的投资思路也经历着市场最为严峻的检验。在20世纪上半叶，华尔街充斥着各种“新式”的投机理论，当时主流观点认为只有债券才算投资，股票都是投机，股市飙涨促进了更多投机者的涌入。与此形成鲜明对比的是，格雷厄姆以其在大学教研的眼光针对战前投资理论、新时代投资理论逐一批判。事实上，《证券分析》全书贯穿了理性与冷静的思考，并对任何论点均予以逻辑和事实的双重佐证，不作丝毫夸大、偏颇与误导之辞。如格雷厄姆在书中提到的，估值是一门艺术，不是科学。企业的价值取决于诸多变量，只能在限定的范围内作决断。他在书中判明科学与艺术的边界，创造性地提出堪称最稳健“安全边际”与价值投资的理念。这在当时投机气氛充斥的市场中尤显可贵。 　　研究之要，在于框架明晰，授人以渔。正如格雷厄姆在书中所言：无可否认，具备足够经验和相当天分的投资者，遵循任何一种投资理念都有机会成功。但无法确定，这些方法都可以发展成一个理论体系或者操作技术，使得细心钻研人都能成功。时光流转，格雷厄姆的方法现已成为了标准操作，很大程度上得益于他当时的慷慨。格雷厄姆仔细分析了当时证券市场中股票、债券、条款、权证的各类风险技术特征，并将研究统一在公司价值分析的框架中，利用财务分析的基本方法，判断价格选择交易时机，再通过长期“买入并持有”的方式获利。大道至简，《证券分析》为有富于耐心、勤奋努力的投资者指明了通往成功投资之路。格雷厄姆开创的价值投资的研究范式，近百年来被奉为圭臬。过往、如今甚至将来，我们相信它将一直作为投资分析中最为坚固的理论基石，指导着证券投资界的研究与实战。 　　古罗马诗人贺拉斯（Quintus Horatius Flaccus）说：“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。”用格雷厄姆的话说，市场早晚会纠错，只是时间问题。只要投资界还逃不开经济周期的铁律，现在重读《证券分析》，必能照亮未来之路。 　　作者就职于招商局集团有限公司，系《证券分析》第6版参译者之一。 　　对于本文内容您有任何评论或补充，请发邮件至xincaifu@xcf.cn。 　　《证券分析》（原书第6版） 　　作者：本杰明·格雷厄姆、 　　戴维·多德（美） 　　译者：巴曙松、陈剑 　　出版社：中国人民大学出版社 　　出版时间：2013年4月 　　定价：129.9元 　　■ 财经新书最前线 ■ 　　欧债危机： 让单一货币制度起效 　　Emerging from the Euro Debt Crisis： Making the Single Currency Work 　　作者：迈克尔？？海泽（Michael Heise） 　　出版商：斯普林格（2013年6月30日） 　　尽管决策者和欧洲央行在2012年夏季之后采取一系列措施稳定了欧元区金融市场，但是怎样让单一货币在复杂的环境中持续奏效，仍然是摆在欧洲各国领导人面前的严峻挑战。欧元发行后，