第二章回顾过去一年.pdfVIP

第二章 回顾过去一年 过去一年内，主要发达经济体增长步履维艰。对主权债务风险、银行稳健性 以及商业前景的担忧再次浮出水面，使欧元区陷入衰退。日本和英国的投资不振， 美国短期财政政策的不确定性也拖累了经济活动。受外部环境恶化的影响，新兴 市场经济体的产出增长下降，但一些国家强劲的国内需求抵消了出口下降的影响。 从全球层面看，一些中央银行在还存在利率调整空间的情况下，调低了政策 利率，而那些没有下调空间的中央银行则进一步通过业务创新来松动银根：修正 政策目标、调整沟通策略、扩大资产购买或改变其结构，或以货币传导机制的特 定渠道为目标。结果，人们感到经济的下行风险下降，并预期低政策利率将维持 较长的时间，从而促进了金融市场的交易活动，并推动资本流入具有高收益资产 的新兴市场国家，给这些国家的货币带来了升值压力。 在撰写本报告的过程中，有迹象显示全球经济复苏的步伐是不一致的。新兴 市场的信贷增长强劲，美国、日本和英国的信贷状况也出现松动。但是，欧元区 的贷款标准依然严格，私人投资和消费信贷需求大幅下降。高频率的商业活动指 标也证明了全球经济复苏的不平衡性。2013 年的现有数据显示，全球经济复苏可 能是缓慢和崎岖的，金融市场有时表现较为平静，有时则表现得过于动荡，因为 市场通常会评估相互矛盾的消息。 由于危机前金融急剧扩张遗留下来的问题，以及为应对危机实行的宽松货币 政策，全球非金融私人部门的债务保持高位。虽然在减少负债方面取得了一定进展， 尤其是那些在繁荣时期杠杆率显著上升的发达经济体，但是，这些国家资产负债 表的修复工作尚未完成，拖累了其经济增长。同时，其他一些发达经济体和新兴 市场经济体的杠杆率上升，表明这些地区的脆弱性可能还在增加。 2012-2013年，全球经济增长乏力的态势持续 过去一年内，经济增长失去动力。全球经济增长率下降至 3.2%，比 2010 年 最高值低了 2 个多百分点。如图 2.1 左上图所示，全球增长放缓大体反映了三种 态势：新兴市场经济体产出增长率整体下降，但仍然比较稳固；美国经济持续扩张； 欧元区经济处于衰退。日本经济增长较为动荡，在2011年大地震后日本推动了重 建措施，近期则是由于调整了经济政策，使经济增长受到短暂的刺激。 全球经济面临的主要风险是欧元区危机和发达经济体财政政策的不确定性增 加。由于对主权债务风险和银行业风险关联性的担忧再次浮出水面，欧元区危机 在2012年上半年有所加剧，表现为西班牙和意大利政府债券收益率显著上升。在 西班牙政府提出银行业增资要求后，2012 年 7 月西班牙 10 年期政府债券的收益 8 国际清算银行第83期年报 9 6 40 3 20 0 0 –3 –20 –6 –40 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13