【论文】国债回购风险的反思和对策.docVIP

国债回购风险的反思和对策 　　摘　要：因为有国债做质押，国债回购往往被投资者看作无风险品种，从而提高了国债市场的流动性。但是交易所国债回购规则却为券商违规挪用客户债券提供了便利，容易引发资金黑洞。力求就国债回购风险产生的机制做深入的分析，并银行间国债回购的规则进行对比，探讨回购市场制度缺失导致的违规行为，并提出初步的解决办法。 　　2004年的夏季是中国证券市场的多事之秋，伴随着股市的持续下跌，闽发证券、建桥证券、汉唐证券等多家公司相继爆发国债回购引发的巨大资金黑洞。有媒体披露2004年5月份中国登记结算公司内部的数据显示，券商挪用客户国债现券量与回购放大到期欠库量达1000多亿元。由于国债回购蕴含的风险相继爆发，对整个证券市场也产生了很大的负面影响，不少国债投资者，尤其是机构投资者纷纷转户检验国债资产的安全。号称无风险的国债投资何以成为市场的一个风险源？本文拟对我国国债回购的制度安排做一简要回顾，对比交易所市场和银行间市场国债回购规则，力图找出产生风险的内在根源，并探索求证化解的途径。 　　一、国债回购规则的简要回顾 　　我国的国债交易存在两个相互割裂的市场：交易所市场和银行间市场。两个市场均可以进行国债现券和回购交易，但是绝大多数品种不能做跨市场托管。回购业务开设之初的目的是增强国债的流动性，使国债的价值在流动中得到充分的体现。上世纪90年代初期，国债发行已经