后期是否能在其政府的帮助下化解危机目前还难以判定。商.docVIP

1. 迪拜债务事件令整个资本市场陷入恐慌，后期是否能在其政府的帮助下化解危机目前还难以判定。商品市场此次下跌不仅回吐了前期获利盘，同时把价格中的金融属性的成本逐渐去除，因此下跌后的支撑点在何处须再次将眼光转入基本的供需面。 2. 大豆收储构成支撑大豆收储将对下游产品构成成本支撑。国家公布的大豆收储价格为3740元/吨，对制定压榨企业和贸易商进行160元/吨的补贴。这意味着贸易商至多可以在3900元/吨进行收购，这样与国家托底收购的成本相同。本地豆的收购是短期带来竞争，而中长期肯定是带来价格支撑的。 3. 油脂库存及出口改善构成中期利多除了收储支撑外，豆油库存近期的下降令前期一直压在豆油头顶的阴云有所消散。近期棕榈油进入淡季，但由于中国和印度两国的持续购进，令出口量出现反季节上扬。 4. 豆油跌入震荡区间将显现基本面因素。一旦豆油跌入前期震荡区间上沿，即7500元以后，豆油的基本供需面就将产生明显作用。因前期盘整的主要因素在于大豆产量压力逐渐增加，同时豆油库存没有改善。而目前这些利空已经改善，因此继续走出探底的弱势行情可能性已经非常之小。在经济状况没有再次恶化的迹象下，我们认为盘整区间的上沿是伺机买入油脂的较好时机。 迪拜债务事件令整个资本市场陷入恐慌，后期是否能在其政府的帮助下化解危机目前还难以判定。商品市场此次下跌不仅回吐了前期获利盘，同时把价格中的金融属性的成本逐渐去除，因此下跌后的支撑点在何处须再次将眼光转入基本的供需面。 大豆收储构成支撑 大豆收储将对下游产品构成成本支撑。国家公布的大豆收储价格为3740元/吨，对制定压榨企业和贸易商进行160元/吨的补贴。这意味着贸易商至多可以在3900元/吨进行收购，这样与国家托底收购的成本相同。因此近一周来大豆近月期货价格迅速上涨至3900元以上。就大豆期货本身而言，收储的利好无疑是构筑了铁板钉钉的价格底线。因此无论外部经济环境有何种变动都将稳固在3900一线。 图表 1 内外大豆现货价格 数据来源：金石期货研究 这对进口豆来说构成了一部分竞争，目前巴西大豆和美湾到港价分别在3910和3850附近。如果刨去出油率差异，巴西豆与国储收购价相差无几，而美豆则没有优势。这可能会对贸易商近期购买后期进口豆产生一定影响。 不过笔者认为，国产大豆的压榨消费量每年仅为500-600万吨左右，这个量再刨去国储收购的部分，那么今年真正进入压榨消费的可能至多只有300-400万吨，仅相当于一个月的进口豆进口量。而且大量的港口油厂和贸易商是没有资格获得收购补贴的，因此说本地豆的收购是短期带来竞争，而中长期肯定是带来价格支撑的。 油脂库存及出口改善构成中期利多 除了收储支撑外，豆油库存近期的下降令前期一直压在豆油头顶的阴云有所消散。国内豆油库存已降至50万吨以下，销区最近2周涨价幅度是产区的2倍，因此春节补库需求已经有所显现。 另外，近期棕榈油进入淡季，但由于中国和印度两国的持续购进，令出口量出现反季节上扬。10月份马来西亚棕榈油出口量达到147.8万吨，环比上升15万吨。而11月的1-25日进口量118.4万吨，环比上升6.4%。棕榈油令市场认为冬季的油脂消费可能超出预期。 图表 2 马来西亚豆油出口量 数据来源：MBOP 豆油跌入震荡区间将显现基本面因素 一旦豆油跌入前期震荡区间上沿，即7500元以后，豆油的基本供需面就将产生明显作用。因前期盘整的主要因素在于大豆产量压力逐渐增加，同时豆油库存没有改善。 图表 3 豆油现货价格 数据来源：金石期货研究 而目前这些利空已经改善，因此继续走出探底的弱势行情可能性已经非常之小。在经济状况没有再次恶化的迹象下，我们认为盘整区间的上沿是伺机买入油脂的较好时机。 分析师简介： 吴嘉犀：现任金石期货上海研发中心农产品分析师。 研究领域：大豆、豆粕及油脂商品，兼顾谷物和软商品研究。 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，金石期货研究机构求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经金石期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 金石研究 | 商品报告 请务必阅读最后一页的免责条款 - 3 - 专业 客观 共创金石价值 专业 客观 共创金石价值