公司债券市场发展分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 公司债券市场是企业融资的重要渠道之一，完善的公司债券市场，在稳 定金融市场，防范金融危机方面发挥着重要的作用。改革开放初期，我国的 公司债券市场就已经开始启动。在其发展之初，有着良好的开端，但由于无 规律可循，又因为当时我国经济处于转轨初期，对许多金融体制的设计处于 摸索阶段，政府在公司债券市场的发展中，行政主导作用非常明显，许多政 策带有较为浓厚的计划色彩，如对公司债券的发行主体、投资主体、发行额 度、发行方式、发行价格、融资用途等各方面进行严格的行政干预。另外， 国家在资本市场结构的设计规划中选择了优先发展股票市场的思路，这些原 因使得公司债券市场的发展未能得到充分重视，导致公司债券做为重要融资 工具的功能难以有效发挥。总体来说，我国公司债券市场从改革初期的大规 模发展到急剧萎缩，然后又到再次重启，经历了曲折的过程，带有一定“中 国特色式’’的发展特点。公司债券市场发展的滞后，导致了我国的融资体制 发展不平衡，不能为国民经济的发展提供应有的支持。主要表现在：第一， 直接融资和间接融资结构不平衡，以银行体系为主导的间接融资占主要地位， 导致风险过度集中于银行体系；第二，直接融资中，做为资本市场发展的两 个车轮子，债券融资滞后于股票融资，导致资本市场结构发展不平衡；第三， 债券市场中，公司债券市场发展滞后与国债市场和金融债券市场，导致企业 的融资渠道不通畅。 成熟的公司债券市场能够给一国经济的发展带来稳定的资本结构，推动 金融市场的健康发展。建立规范而有效的公司债券市场，是解决资本市场结 构不平衡的矛盾、化解潜在金融风险、保证国民经济健康稳定发展的战略需 要。发展公司债券市场，第一，有利于拓宽上市公司的融资渠道，满足企业 融资的需求。有助于企业改善资本结构，强化企业硬预算约束，提升企业竞 争力；第二，有利于化解融资结构过度集中于银行系统，有利于发展直接融 公司债券市场发展研究 资，改变间接融资比例过高的局面，避免风险过度集中在银行体系。第三， 规范有序的公司债券发行，将激活市场担保机构、信用评级机构等一些机构 的发展，推进市场的中介机构及基础设施的建设，改善金融生态环境。第四， 有利于丰富资本市场的产品链，为投资者提供多样化的投资渠道，优化投资 者的投资组合，使资源的利用效率提高。 在发达国家中，许多优质企业通过发行公司债券融通资金，公司债券市 场的规模远远超过了股票市场的规模，如美国证券市场中，公司债券、政府 60％之间。亚洲 债券和股票这三个基础证券品种，公司债券所占比重在50％N 新兴市场国家和地区在经历1997年亚洲金融危机之后，认识到公司债券市场 的“备用胎”意义，也开始大力发展公司债券市场。可见，时至今日，无论 是和国内其他金融市场比较，还是与国外的同类市场比较，我国公司债券市 场的发展处于滞后的状态，规范的、大规模的公司债券市场并未真正建立起 来，公司债券市场的发展完善成为当前亟待解决的现实课题。 当前，随着股权分置改革的纵深推进，制约我国股票市场发展的深层次 制度制约得以逐渐缓解，资本市场正处于一个转折性的发展机遇。股票市场 和债券市场作为资本市场发展的两个轮子，由于市场约束和制度方面的原因， 我国的债券市场特别是公司债券市场的发展滞后于股票市场的发展。因此， 为构建多层次的资本市场，优化资本市场结构，国家在宏观政策层面对公司 债券市场的发展给予了明确的支持。从政策制定方面而言，管理层出台的政 策在整体上是支持公司债券市场的发展的，如2008年出台的《公司债券发行 试点办法》，是公司债券市场发展的一个重要里程碑，办法对公司债券市场的 发行、交易和流通等制度作出了一系列的新规定，对改变过去公司债券市场 发行行政干预过多，改变政府主导的局面，推进市场化发行具有重要的意义。 同时，公司的治理结构不断完善，相关金融基础设施在不断发展，中介机构 逐渐规范，这些都构成公司债券市场发展的有利条件。可以预见，在越来越 好的内部和外部环境支持下，公司债券市场的发展将会不断深化，进而发挥 应有的作用，提升其在资本市场乃至整个国民经济中的地位。 改革开放三十年来，我国公司债券市场发展面临的约束条件发生了重大 的变化，经济发展日新月异