第31章 信用风险管理.pptVIP

如果债券发行方在远期合约交易的到期日之前违约（破产或拒绝支付），那么信用价差远期合约就因为债券消失而失效，交易取消，远期合约卖方承担全部风险。但如果在远期合约到期日之前仅仅是债券发行方的信用等级降低，那么信用价差远期合约就继续有效。 由此可见，在信用价差远期合约中，远期合约卖方承担了违约风险，而远期合约买方则承担了信用等级风险。 * 二、现代信用风险度量模型 （六）现代风险度量模型方法的比较 四种模型方法的比较 比较的维度 模型1 模型2 模型3 模型4 　 信用度量制 信用组合观点 Credit Risk+ KMV模型 　 (J·P·摩根) (Tom Wilson) (瑞士信贷) (KMV公司) 1.风险定义 MTM MTM或DM DM MTM或DM 2.风险驱动因素 资产价值 宏观因素 预期违约率 资产价值 3.信用事件的波动性 不变 可变 可变 可变 4.信用事件的相关性 多变量正态资产收益 因素负载 独立假定或与预期违约率相关 多变量正态资产收益 5.收复率 随机 随机 在频段内不变 不变或随机 6.数字方法 模拟或分析 模拟 分析 分析 * 第三节 信用风险管理方法 本节内容安排： 一、传统的信用风险管理方法 二、现代信用风险的管理手段 * 一、传统的信用风险管理方法 传统信用分析主要分析企业的资产负债状况和现金流状况。对企业的信用分析是一个程序化的、劳动密集型的工作，主要包括以下几个步骤： 1、分析企业需要这笔贷款的用途，要运用其所了解的企业基本情况，根据银行的现代政策和“喜恶特征”分析该企业的贷款申请。 2、对企业的资产负债及损益表进行详细分析，用以发现该企业在各阶段的发展趋势以及业务上的波动情况。 3、对测试表进行分析。 4、对账目进行调整以符合用于趋势分析与推测的标准格式。 * 一、传统的信用风险管理方法 5、根据预计现金流对该笔贷款的目的进行评价，放贷者要寻找出第一退出途径和第二退出途径 6、确定较松和较严的假设前提，并进行压力测试 7、分析行业结构，特别是正在出现的发展趋势、公司在行业中的地位及监管活动的潜在影响。 8、对公司管理高层及现行战略进行评价；同时负责生产、库存、定价和销售系统的部门经理也要进行评价。 9、准备贷款的保证文件，包括：提款条件、债务约束条件、质押和投资、财务比率和契约、母公司/子公司担保及违约条款。 * 二、现代信用风险的管理手段 现代信用风险的管理手段主要包括： （一）交易所和清算所 （二）信用衍生产品 （三）信用证券化 * 二、现代信用风险的管理手段 （一）交易所和清算所 银行、衍生工具交易商及其他金融机构参与者之间有大量的交易，在他们每天交易的过程中都要承担信用风险，交易所和清算所是降低这些风险的结构化手段。 交易所和清算所实施了以下一些规章措施来防止信用风险： 1、保证金要求 2、逐日盯市制度：即每日清算收入或损失。 3、头寸限制 4、有组织的清算所 * 二、现代信用风险的管理手段 （二）信用衍生产品 1、利用期权对冲信用风险 利用期权对冲信用风险的原理：银行在发放贷款时，收取一种类似于贷款者资产看跌期权的出售者可以得到的报酬。这是因为，银行发放贷款时，其风险等价于出售该贷款企业资产看跌期权的风险。这样，银行就会寻求买入该企业资产的看跌期权来对冲这一风险。 为保证偿还贷款，小麦农场主被要求从芝加哥期权交易所购买小麦看跌期权，以这一期权作为向银行贷款的抵押。如果小麦价格下降，那么小麦农场主偿还全部贷款的可能性下降，从而贷款的市场价值下降；与此同时，小麦看跌期权的市场价格上升，从而抵消贷款市场价值的下降。 买入小麦看跌期权 * 二、现代信用风险的管理手段 图1显示了小麦看跌期权具有抵消性效应。 如图所示，当小麦价格为A时，农场主的资产（小麦）价值恰好保证能偿还银行贷款，同时小麦看跌期权的价值为零；当小麦价格从A下降时，银行贷款的报酬下降，但是同时小麦看跌期权的价值上升；当小麦价格从A上升时，银行贷款的报酬保持不变，同时小麦看跌期权的价值进一步下降。但是，小麦看跌期权是由农场主购买的，作为贷款的抵押，因此银行贷款的 报酬并不发生变化。此时， 农场主的最大借贷成本是 购买小麦看跌期权的价格。 0 支付或报酬 小麦看跌期权的价值 借款人资产 A 对农场主贷款的报酬 * 二、现代信用风险的管理手段 （二）信用衍生产品 1、利用期权对冲信用风险 上述对冲方法看上去很完美，但是存在两个问题： (1)农场主可能由于个人的原因(生病或离婚)，而不是因为小麦价格的下降而违约。也就是说，这种方法只保证了贷款者的还款能力，但是对于贷款者的还款意愿却没有任何的保证。可是从前面我们知道，信用风险的产生是还款能力和还款意愿这两者共同作用的结果。 (2)农场主要想获得贷