第四章 汇率决定理论 I.pptVIP

（五）购买力平价说缺陷 1、它是建立在货币数量论的基础上的 2、以通汇两国全部商品的价格来进行对比也没有现实意义 3、把理论上的基础汇率与现实中的市场汇率混为一谈 4、购买力平价说的基础是所有商品都必须是国际贸易商品。 5、由于受时代的局限性，购买力平价说过于侧重国际贸易关系而忽略了国际资本流动对汇率决定的影响。 一价法则： 在统一的商品市场上，一种商品只能有一种价格。 如果A国国内市场与B国国内市场是 统一的，那么用A国货币（或B国货币) 表示的某一商品在两个国家的价格应 该是相同的， 一价法则及其推论 假设美国和加拿大的冰箱市场是统一市场，且加拿大元对美元的汇率为1.36加元/美元，在美国每台冰箱的美元价格为500美元，则在美国一台冰箱的加元价格500X1.36=680加元/每台。 [说明]: 根据推论得知在加拿大冰箱的加元价格也必然为680加元/台，因为： 若P加 680/台，则加拿大进口商 获得套利机会，其套利竞争将会 使P加下降至680/台。 若P加 680/台，则 美国进口商获 得套利机会，其套利竞争将会使 P加上升至680/台。 四、汇兑心理说 1927年，法国学者阿夫达里昂发表了《货币、物价与外汇》一书，提出了“汇兑心理说”（theory of psychological exchange）。认为： 尽管汇率水平取决于外汇供求状况，但这只是表面现象；外汇供给和需求最终是由人们对外汇的主观评价决定的。 每个人对外汇的供给和需求数量，取决于他对该种外汇质与量的综合评价；供求相等时的汇率就是实际均衡汇率。 每个人对外汇的主观评价取决于质和量的两方面因素：外币对商品的购买力和对债务的支付能力、外币的保值能力和增值能力，以及政府的财政状况和经济政策等，都是影响人们对外币评价的质的因素； 国际借贷数量和资本流动数量等，则是影响人们对外币评价的量的因素。 五、利率平价理论(Theory of Interest Rate Parity) 理论背景：利率平价理论是由英国经济学家凯恩斯(J．M Keyness)于1923年在其《货币改革论》中首先提出的，后经一些西方经济学家发展而成。该学说主要研究国际货币市场上利率差与即期汇率和远期汇率的关系。 利率平价说的主要观点是： 由于各国间存在利率差异，投资者为获得较高收益，就将其资金从利率低的国家转移到利率高的国家。如甲国的利率水平高于乙国，投资者就会把资金从乙国调到甲国。为避免汇率风险，投资者一般按远期汇率把在甲国的投资收益变为乙国货币，并将此效益与乙国投资所得收益进行比较，从而确定投资者的投资方向，两国投资收益存在的差异导致了资本在国际间的移动，直到通过利率的调整，两国的投资收益相等时，国际间的资本移动才会停止。 抛补的利率平价 设ic＝中国的利率水平； ｉus＝美国的利率水平 E＝直接标价法下的即期汇率 F＝直接标价法下的远期汇率 有一中国投资者，手中有一笔可自由支配的资金 如投资中国，则￥1一年可获得的收益＝（1+ic） 如在美国投资，则可获得的收益＝1/E（1+ius)?F 若（1+ic） 1/E（1+ius)?F，则在中国投资，其他的投资者也会在中国投资。 结果：导致外汇市场上即期购入人民币，远期卖出人民币的抛补套利活动，从而使人民币即期升值，远期贬值；而美元恰好相反。 如（1+ic）1/E（1+ius)?F，又将如何？ 当抛补套利活动终止时，在两国的收益正好相等 即： （1+ic）＝1/E（1+ius)?F 整理得：F/E= （1+ic）/ （1+ius) Ρ=（F-E）/E=（ic-ius)/（1+ius） Ρ＋ Ρius＝ic－ius 由于Ρ和ius都是小数，所以其乘积可以省略，得：Ρ＝ic-ius 　抛补的利率平价的一般形式 其含义：汇率是远期升贴水率等于两国货币利率之差。 它从理论上说明了远期汇率取决于两国货币的相对收益，即以利差作为汇率变动的主要原因。对于实际操纵外汇市场，预测远期汇率趋势，制定和调整汇率政策，都具有重要意义。 利率平价说在理论上可以成立，但从实践的角度看，有以下两个缺陷： (1)利率平价说是以国际间资本流动不受任何限制为前提的，即要求存在一个一体化的国际资本市场。这一条件过于严格，这无疑影响其理论和模型的应用性。 (2)该学说的另一前提是各国间的证券可以完全替代。实际上，以各国货币标价的资产的风险程度不同，预期收益率也不同，因此，不同资产之间不能完全替代，这就使得利率平价条件难以成立。 假设6月1日，美国金融市场上美元的3个月定期存款