中国并购需求持续旺盛.docVIP

中国并购需求持续旺盛 　　2013年，中国经济转型、产业升级稳步推进，由于IPO市场暂停的阻碍以及并购重组政策的鼓励，作为助推国民经济升级转型、盘活存量经济的重要引擎，并购重组交易在去年已经呈现火爆态势。 　　2014年是中国全面深化改革的一年，一系列改革措施将全面展开，其中，国企改革是重要一环。大量国资产业集团有望实现整体上市或者核心资产上市，许多上市公司将进行资产重组，注入优质资产，引入战略投资者，给市场创造众多的投资机遇。未来并购重组将主要在几个方向上为国企改革发挥巨大作用：大股东资产注入为国企发展提供强大内生动力，同时有助于提升国企资产证券化率；跨行业、跨国收购资产，有助于国企实现多元化经营、主营转型和海外扩张；通过部分股权出售，有助于国企引入战略投资者，为国企经营模式和发展注入新活力。 　　在此发展背景下，理性梳理一些典型案例，找寻兼并重组对企业发展带来的动力，并提前防范相关风险，将利于经济改革的顺利推进。 　　金融和IT并购价值额最高 　　通过国际并购数据库Zephyr获得的数据，可对当下国际并购市场有一个大致的了解。无论是北美还是西欧地区，每月交易量波动较大，但是从年度交易量来看，并购市场已经相对成熟，并无明显的扩张或者萎缩趋势。在交易总价值方面，最近一年北美的并购价值平均每月1200亿美元左右，西欧地区的并购价值平均在每月700亿欧元左右。在并购方式方面，北美和西欧主流的并购方式是收购（Acquisition）和少数股东相关者并购（Minority stake）两种，基本占到总交易价值的90%以上，另外两种并购方式分别是IBO和MBO。 　　2011年、2012年和2013年，中国市场的并购重组交易数量分别为1015个、1765个和2184个；交易总量分别为12472亿元、15606亿元和18158亿元。 　　从交易数量和交易总价值看，未完成交易对于当年并购重组规模的扩大做出了绝大多数贡献，尤其是在交易总价值角度考虑，已完成的交易其实连续三年减少，但是未完成的交易连续两年突飞猛进，2012年和2013年的同比增长达到192%和96%。 　　综合考虑交易量和总交易价值，需要考虑两个问题，第一个是连续三年总交易规模的飞速增长的原因。造成这一现象的原因主要有两个，第一是行业野蛮发展进入到行业整合的阶段，并购重组是行业整合的主要方式；第二是并购重组是投资机构退出的一种方式，2012年底至今暂停IPO导致PE机构寻求新的退出方式，并购重组成为收益率较高的退出方式之一。 　　第二个问题是未完成交易规模的快速扩大以及占比的突飞猛进说明，国内并购重组市场由于从行业本身到宏观政策的的影响下在蓄势，未完成的交易也同样意味着企业并购重组的交易需求，只是还在进行中。因此，我们认为最近三年这样的交易规模结构是一个很好的信号，在适当的宏观政策下，未来三到五年的国内企业对并购将有很大的需求。 　　最后，对比北美的月平均交易总价值1200亿美元和西欧的700亿欧元来看，中国的年并购总价值在6000亿到10000亿元左右，大致相当于北美和西欧一个月的并购交易总价值。可见相对于国内外GDP的规模来看，国内并购市场应该有更大的发展前景。 　　从并购交易总价值的角度看，最近三年金融行业和信息技术是并购总价值最高的两个行业，其中金融行业由于其行业本身的资产规模都较大，可能是总规模较大的主要原因。而信息技术在近些年的细分行业整合较为迅猛，其中互联网公司并购交易数量和规模较大的有网易和腾讯两家。另外信息技术行业在2013年交易额有较为明显的上升，这应该与前期PE大量投资互联网公司在上市受阻后通过并购重组退出有关。综合国际背景来看，生物技术类和清洁能源类行业应该得到足够关注。 　　企业可以通过并购重组增强在已有市场的竞争力，对已有优势进行补充，形成产业链，减少生产和运输的成本。并购重组也是企业试图进入新行业的有力手段，企业在新行业想要有所建树往往是困难的，可以通过并购减少进入壁垒，借助原有的资源和网络迅速抢占市场。 　　2014年2月10日，阿里巴巴向高德控股有限公司提出收购建议书，以11亿美元完成对高德72%股份的收购。阿里巴巴在PC电商领域一家独大，而在移动互联网领域却失去先行优势，此次收购将成为阿里巴巴布局移动互联网的重要举措，弥补其在地图领域的不足，为阿里巴巴本地生活服务业务打下基础。 　　并购重组可使企业获得生产和经营的规模效应，降低生产和经营成本，通过资产的整合和渠道的统一，实现专业化生产，提升生产效率，减少资源的浪费。如2014年2月9日，红星美凯龙以超过20亿元的现金收购了吉盛伟邦。收购完成后，吉盛伟邦的品牌将得以保留，与红星美凯龙形成“双品牌运作”。在家居卖场过剩时代，红星美凯龙和吉盛伟邦的规模效应将挤压其他家居