中国股市羊群效应.docVIP

中国股市羊群效应 　　【摘要】本文通过时间序列分析方法，建立均衡误差修正模型，并且寻找上证指数与成交量之间存在的具体关系，来判断国内股票市场中羊群效应是否显著，结果发现国内股票市场确实存在羊群效应。 　　【关键词】羊群效应 动态舆论 博弈模型 修正模型 滞后分布 　　一、引言 　　羊群效应源于生物学中对动物聚群行为的研究。在证券市场中羊群行为通常指投资者在不完全信息的环境下受到其他投资者的投资策略影响，忽视了自己的判断而采取与他人相同的投资策略。 　　羊群效应对股市的稳定性和效率有很大的消极影响，往往会造成投资者的经济损失，酿成了千万悲剧。2007 股市大热之时的大跌就让许多跟风炒作垃圾股的散户损失惨重，许多人至今仍未解套。 　　所以，分析和研究羊群效应，加深对中国股市羊群效应的理解，引导有利于市场稳定的羊群行为，制止加剧市场动荡的羊群行为，成为了当务之急。 　　二、羊群效应自然产生的必然性 　　（一）羊群效应的概念 　　羊群在觅食的过程中，通过相互学习、信息共享和不断累积经验，组织成一个群落，并逐渐朝最好的觅食位置移动，这在生物学上称之为“羊群效应”。 　　同样的道理，人类决策的过程实际和生物群觅食是极为相似的过程[1]。延伸到股票市场上，羊群效应是指在股票投资过程中，投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为[2]。而股市中存在的，是绝大部分行为主体只会盲目相互模仿，非理性的羊群效应[3]。 　　（二）动态舆论演化博弈模型 　　韩少春、刘云提出了动态舆论演化博弈模型[4]，通过仿真模拟程序产生随机策略，发现随着相互博弈的发展，观点会逐渐演化合并，最终形成统一的观点，就是说，出现了羊群效应。 　　这个结果揭示了，在信息不断流入，信息变得十分不确定的情况下，羊群效应产生的必然性。同时在舆论演化的过程中，很容易出现观点收敛，大部分人观点达到统一，单个行为人在心理上也会依附于大多数人的行为，以降低自行采取行动的成本，并获得尽可能大的收益。 　　三、检验羊群效应的模型与方法 　　（一）实证分析方面 　　俞雅娟（2012）[5]通过研究投资者情绪与证券价格波动，证实了上证指数与成交量之间存在联系。换句话说，国内股票市场中若存在羊群效应，见到股市变动的投资者必然会对股市的变动做出相应的反映，具体可以表现在成交量上。本文试图寻找上证指数与成交量之间存在的具体关系，借助国内的股票数据，建立数理模型，从而检验国内股票市场中存在羊群效应的显著性。 　　（二）我国股市羊群效应的检验 　　证券市场的股票收盘价格及其他所有数据来源于国泰安（）数据系统。 　　为了消除时间序列的经济数据中普遍存在的异方差现象，将变量成交量（）（单位：千万）和上证指数（）（单位：点）的具体数据取对数，这样并不会对原变量间的相关关系造成影响。 　　其次，需要检验其平稳性，并用EG两步法考察他们之间是否存在协整关系。 　　根据协整关系的检验方法，先回答上证指数的对数（）序列和成交量的对数（）序列是否为非平稳序列，即考察其单整阶数。 　　在EViews中对序列进行ADF单位根检验。从检验结果来看，在三个显著性水平下，单位根检验的临界值为，检验统计量临界值大于相应临界值，从而不能拒绝，表明序列存在单位根，是非平稳序列。 　　重新设定参数，指定对一阶差分序列作单位根检验，滞后差分项选择2阶。从检验结果来看，在1%、5%、10%三个显著性水平下，临界值为，检验统计量临界值，小于相应临界值，从而拒绝，表明序列不存在单位根，是平稳序列。即序列是一阶单整的，。 　　采用同样的方法，可检验得到序列也不存在单位根，即。 　　为了分析序列和序列之间是否存在协整关系，先作两变量之间的回归，然后检验回归残差的平稳性。 　　以为被解释变量，为解释变量，用OLS回归方法估计回归模型： 　　为了检验回归残差的平稳性，继续对残差序列进行单位根检验。由于残差序列的均值为0，所以与之前不同，选择无截距项、无趋势项的DF检验。 　　从检验结果来看，在三个显著性水平下，临界值为，检验统计量临界值，小于相应临界值，从而拒绝，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列，说明序列和序列存在协整关系。 　　这表明两者之间有长期均衡关系，但从短期来看，可能出现失衡。为了增强模型的精度，可以把协整回归式中的误差项看做均衡误差，通过建立误差修正模型把成交量的短期行为与长期行为联系起来。误差修正模型的结构如下： 　　其中，序列和序列的差分序列为： 　　然后以为被解释变量，和为解释变量，得到误差修正模型的估计结果： 　　上述估计结果表明，成交量的变化不仅取决于上证指数的变化，而且还取决于上一期上证指数对均衡水平的偏离，误差项估计的系数体现了对偏离的修正，上一