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财务危机影响因素与预警框架设想 　　摘要：从经济动力学的角度，分析影响企业财务状况的两种基本力量，建立财务危机预警框架。在新框架下，未来的研究可以关注企业与利益相关者之间相互影响的机理，财务风险在企业与利益相关者之间的传导路径，构成两种基本力量的变量的选择等问题。 　　关键词：财务危机；影响因素；预警框架 　　中图分类号：F235文献标识码：A 　　文章编号：1005-913X（2014）07-0134-01 　　财务危机指的是在嵌入利益相关者行为的前提下，权衡两种力量，即导致财务危机发生的力量与抵抗财务危机发生的力量之后所形成的企业支付能力不足的情况。导致财务危机发生的力量一般表现为市场持续萎缩、投资失败、治理混乱、银行逼债等。财务危机是一个世界性的问题和难题。一次次金融危机、经济危机的发生，促使企业管理者要像对待管理成功一样重视管理失败，尤其是财务失败。 　　一、影响企业财务危机的因素 　　大股东是最重要的利益相关者。大股东的支持可以改善公司的经营状况和财务状况，提高其偿债能力。这是正面影响。还有一些大股东在企业上市后，便不择手段，以劣换优，或长期占用募集资金，或恶意转移优质资产，或将上市公司变为巨额担保者，把经营风险和担保风险统统转嫁给上市公司，最终令上市公司业绩迅速变脸，沦为丧失盈利能力的空壳。 　　债权人是另一个重要的利益相关者。不同国家债权人与企业的关系不同，其行为表现亦有差异，从而对企业产生不同的财务影响。以银行为例，美国银行和企业之间是一种契约关系。当企业财务状况好时银行会主动提供贷款;反之，当企业经营业绩不好时，银行则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债。在我国，不同性质和规模的企业与银行的关系不一样。一般说来，国有大中型企业更易得到银行的支持，即使在企业遇到暂时困难时也是如此，而民营企业和小企业则受到明显的信贷歧视。 　　政府是一个具有一定特殊性的利益相关者。一方面，作为一般意义上的政府，其制定的政策(尤其是产业政策和税收政策)会显性地对所有企业的生产经营活动乃至财务状况产生直接或间接的影响，另一方面，作为国有资产的出资人lv，除增减资本、资产处置等行为外，其与国有企业之间的隐性合约以及其对该类企业债务隐性担保责任的存在，无疑都会对该类企业的偿债能力产生巨大的影响。 　　二、财务危机预警框架重构 　　为了克服目前财务危机预警研究中存在的一些自身无法克服的固有缺陷，必须从根本上突破现有研究框架。吴星泽分析了财务危机发生机理，指出是否发生危机，一般都是在企业内、外部因素的共同作用下，由两种基本力量的对比决定的。其基本过程可以简化为:企业内外部原因―两种力量――企业自适应和自学习能力―财务状况。我们可以依此发展一种新的财务预警分析框架，这个框架以重新定义的财务危机概念为核心，以财务危机的驱动因素，即导致财务危机发生的力量和抵抗财务危机发生的力量为主要分析对象，以敏感性分析为辅助分析工具。新的框架不仅可以涵盖现有框架中纳入的信息，还可以容易地纳入利益相关者行为信息和其他非财务信息。 　　（一）两种力量决定企业是否会陷入财务危机 　　为了预测企业是否会发生财务危机，我们要尽可能通过对企业自身及利益相关者等内外部原因的分析，识别并对比两种力量。这一过程可以表示为以下公式: 　　W=0 BP 　　1 BP 　　s.t. C=F(X) 　　W)代表企业财务状态的二值变量，等于1表示发生财务危机，等于0表示财务健康lw 　　B)代表导致财务危机发生的力量 　　P)代表抵抗财务危机发生的力量 　　C)代表企业自适应和自学习能力 　　X)代表影响企业自适应和自学习能力的各种因素，如企业组织特征、管理层特征等。 　　需要说明的是，公式表示的是一种研究思路，在构建具体模型时， B和P要转换为具体的变量。 　　（二）模型构建 　　在新的框架中并不排斥现有财务危机预警框架下形成的各种计量模型的建模方法。新框架与现有框架在建模方面的最大不同在于自变量的选择。这种选择不再仅依赖数据的相关关系，而是通过对经济现象的动力学过程进行分析后，选择与动力学过程相关的变量。由于是从经济动力过程出发进行分析，同时嵌入了利益相关者行为，所以在新的框架中自变量不再以财务指标为主，而是以代表两种力量的变量为主，财务指标地位相对下降。特别需要强调的是，有些代表两种力量的变量会以财务指标的变化形式表现出来，如订单减少引起销售额的变化，政府出口退税率提高引起出口企业现金流量的增加等等，因此，代表两种力量的变量与财务指标变量间并不完全互斥。 　　（三）敏感性分析 　　由于我们的目的是为企业提供预警，所以要在构建的模型基础上，对两种力量在未来的变化进行预期，同时对变化所产生的影响进行敏感性分析。如，对于一家拥有较