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货币供给和CPI关系的实证分析 　　内容摘要：本文首先通过费雪方程式，分析得出CPI的变化取决于货币数量的变化。再通过对2009年1月至2012年12月这段相对稳定期间的实证研究，论证了我国的货币供给变化率和CPI变化率的关系，得出在此期间M1变化率和CPI变化率之间存在正相关，而M0和M2的变化率则与CPI变化率不存在正相关的结论。 　　关键词：费雪方程式 货币供给 CPI 相关性分析 　　理论背景 　　通货膨胀与货币供应量之间的关系理论来源于古典货币需求理论的费雪方程式 （又称交易方程式），这是计算经济中货币流通量的方程式，其公式如下： 　　（1） 　　式中，P为价格水平或价格指数；M为流通中的货币数量；Y为一国的实际国民收入或实际产出水平；P和Y的乘积PY实际上是名义产出水平。V为货币的流通速度，V是由一些“如公众的支付习惯，使用信用范围的大小，交通和通讯的方便与否等制度上的因素”决定的，而这些因素在短期内不会有大的变化，因而在短期内不会迅速变化。 　　另外，我们用生产函数理论来说明产出Y。简化的生产函数为 　　（2） 　　其中，K表示资本量，L表示劳动量，技术水平包含在表达式中，而且生产在技术上是有效率的，即资源得到充分利用。由此，生产要素K和L以及生产函数决定了实际产出水平。 　　联立方程，可以看出，当我们假设V不变时，货币数量M和名义产出水平是成比例的，当生产要素K和L既定时，实际产出水平Y既定，此时，我们可以看出M和价格水平P之间的关系，即货币数量决定了实际产出的价格水平。 　　当我们对两边分别取对数对时间求导，得到 　　（lnM）/M+（lnV）/V=（lnP）/P+（lnY）/Y （3） 　　即M变动的百分比+V变动的百分比等于P变动的百分比+Y变动的百分比，我们假设V不变，产出水平Y取决于生产要素的增长和技术进步，我们把它看作给定的，这种分析告诉我们，CPI或物价水平的变化取决于货币数量的变化。 　　需要指出的是，上面的结论货币数量决定了价格水平是以货币数量的变动不影响实际产出为前提条件的。 　　数据搜集及处理 　　根据中国人民银行在IMF中提供的《货币与金融统计手册》（1997年修订版）显示，我国最新的货币统计口径如下：M0―流通中现金；M1―狭义货币：M0+可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款；M2―狭义货币和准货币：M1+在一定期限内的（三个月到一年之间）单位定期存款和储蓄存款+外汇存款+CD；M3―广义货币：M1+外汇定期存款+商业票据+互助金存款+旅行支票。我国从1994年第3季度开始公布M0、M1、M2的指标，目前暂不测算M3。 　　利率是反映经济运行的重要指标，为了更好理解货币供给和CPI的关系，在此整理了1996年至2012年存款定期整存整取利率。在2002年2月21日一年定期存款利率降到近16年历史的最低点1.98%，在2002年之前，利率的起伏波动很不稳定，这在一定程度上也反映了经济波动不稳定。从2002年2月21日以后利率变化呈现稳定逐步上升趋势，这在一定程度上表明了国家宏观调控政策趋于稳定并走向成熟。为了更好地反映实际经济运行情况，剔除了最低点，以2005年1月1日作为本研究的时间起始点，截至到2012年7月，把相关数据用图形表示如图1。 　　本文所选取的的增速均为同比增速。M0，M1，M2来源于中国人民银行网站， CPI数据来源于国家统计局。根据图2所示，流通中现金M0的波动幅度比较大， 2007年1月M0比2006年1月M0下降5%，对应的增速为-5%； 2008年1月M0比2007年1月M0增加31%，因而2008年1月M0的增速为31%。值得注意的是，当流通中现金M0波动比较大时，对应的价格指数呈现稳定状态。说明现钞发行变化率较大时，对该时期的价格指数的变化并没有显著性影响。M2和M1的变化率此起彼伏，总体呈现稳定状态。大体而言，货币供给呈10%-15%的增长率，无论如何，货币供给的增长和价格指数的变化呈现一种稳定的状态。 　　从2005年1月至2012年7月货币供给变化和CPI变化率的关系如图2所示，从图2可以看出，CPI增长率和M1及M2增长率整体上呈现对称性，即CPI的变化和货币的变化情况大致是一致的，货币供应量大的年份，CPI相应的要高些，但两者不是同步变化的，一般是货币发行量高的年份的次年，CPI才高涨起来，从货币发行到CPI的上涨有一个过程，也即通常我们讲的时滞效应。这说明，经济运行中价格传导机制具有一定的粘性。 　　相关性分析 　　因为2009全球爆发了金融危机，对全国的经济影响非常大，M1、M2的波动幅度比较大，因此本文节选取2009年1月-2012年12月份的数据。之所以选择此期间，主要是考虑在一个相对稳定的环