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投资者应警惕中国市场的环境、社会和治理风险 　　“环境、社会和公司治理”（Environmental， social， and corporate governance， ESG）是一个含义丰富的术语，它评估的不是企业的财务业绩，而是企业在可持续发展方面的绩效。决策时考虑ESG问题的投资，我们称其为“社会责任投资”（Socially Responsible Investment， SRI）。ESG整合的理念是指，投资者应当注意分析企业在可持续发展方面的实践及绩效，因为这些指标对企业的经济效益有重大影响。 　　社会责任投资者一般会选择长期投资，而ESG问题是影响企业长期业绩稳定性的重要因素。从事这方面投资的很多是零售金融机构，它们通常关注诸如可再生能源、绿色科技等可持续发展行业，因为这些行业的价值取向与ESG问题更为相关。有两个关键趋势促使制定投资决策时要考虑ESG问题：一是像养老基金这类资产所有者的投资组合策略正与ESG问题结合得越来越紧密；二是ESG指标正越来越多地被视为一种决定性因素，因为它能有效地识别那些传统判断方法无能为力的风险和机遇。在那些企业的市场价值更多是由无形资产构成的情况下，主流投资者便会更注视其ESG绩效，借此来评估企业的财务回报潜力。 　　有269位资产所有者和742名投资经理参加的“联合国责任投资原则”（the UN Principles for Responsible Investment， UNPRI）组织，为投资者提供了一个分析框架，用以帮助他们发现自己投资战略中存在的ESG整合风险。联合国环境规划署“金融行动”（the UNEP Financial Initiative， UNEP FI）所做的研究表明，无论短期还是长期，ESG问题都对股东价值有显著影响。以这种认识为指导，有94%的UNPRI成员制定了自己的可持续投资政策。其他的一些研究同样发现，对涉及ESG问题的领域做出有针对性的风险调整后，企业的财务回报有明显增长，两者呈正相关关系。截至2011年12月31日，全球可持续投资市场（不包括拉丁美洲）的估值为13.6万亿美元，这表明SRI总额已占全球总投资的21.8%。国际环境与发展研究所（the International Institute for Environment and Development， IIED）表示，到2015年，可持续投资在全球总投资中的份额将增至1/3。 　　尽管SRI在全球范围内已发展得如火如荼，但这一理念进入中国只是近十年的事。随着环境问题和劳资矛盾日益突出，中国对SRI的关注度正日渐提高。2008年4月，兴业全球基金管理公司发行了中国第一只社会责任基金。建信基金管理公司和汇添富基金管理公司紧随其后，分别于2010和2011年发行了自己的社会责任基金。在中国的投资市场中，目前正活跃着一大批与责任投资的概念相关的基金，它们涉足的行业包括低碳、环保等。 　　中国的主流投资者正越来越多地将ESG风险作为自己调整投资组合策略的依据。由不可预测的ESG风险引发的“黑天鹅事件”不在少数，一旦出现就会对企业、行业以及市场造成极大的影响。 　　我们不妨通过以下三个案例来看看，ESG问题是如何对公司盈利产生决定性影响的： 　　1. 福建归真堂药业股份有限公司从活熊身上采集胆汁制药的生产工艺流程，曾在2012年饱受社会各界非议。受此事件影响，这家企业不但遭遇了筹资困难，而且不得不在今年6月份撤回了创业板IPO申请。 　　2. 中国最大的黄金生产商紫金矿业公司在2010年发生的环境污染事件，不但创造了中国环境污染罚款和赔偿金额的新纪录，还给公司的声誉造成了难以估量的长期损害。 　　3. 富士康集团设在中国内地的电子工厂连续发生工人自杀事件，这与企业恶劣的工作条件有着极大的联系。这一事件引发全球瞩目，从而导致富士康的股价暴跌。在这场劳资纠纷平息之前，许多金融顾问对这家企业未来的盈利能力表示怀疑，并建议投资者抛售手里的富士康股票。 　　上述事件表明，非财务因素能够对企业的财务表现产生显著影响。因此，为了保持或持续增进投资者的投资信心，企业应当更加注重自身在ESG方面的表现。 　　ESG风险监控 　　正面筛选和负面筛选是评估ESG因素及设计相应投资组合的主要策略工具。商道纵横利用自身的新闻监控系统，通过负面筛选，归纳出了中国企业面临的主要ESG挑战，这些结论都被收录在商道纵横2011、2012年度的ESG风险报告中。这项研究意在发现中国面临的最紧迫的ESG问题，并评估单个企业以及全行业所面临的风险水平。商道纵横认为，将ESG因素蕴藏的潜在风险及其对价值的影响纳入投资分析和决策的过程，可以为投资者带来长期的绩效优势。 　　商道纵横建立的新闻监控系统选取并分析国内媒体