我国国债市场流动性分析研究.pdfVIP

内容摘要 流动性被称为证券市场效率的基础和金融市场的生命线。国债市场流动性被认为是 国债市场效率高低和完善与否的标志，也是政府进行国债管理和宏观调控的重要影响因 素。增强国债市场流动性，有利于提高债券价格所反映的信息量，可以促使债券市场价 格发现功能的充分发挥；有利于降低国债管理风险，提高国债管理效率，降低政府的融 资成本；还能为其他高风险的金融产品定价提供指导，有助于市场提高风险管理技术， 同时对于央行货币政策的有效性起到决定性的作用。随着我国国债市场的发展，出现了 很多新的情况，如买断式回购已经推出、券款对付已经实现，有必要对新的形势和局面 进行分析。本文通过研究国债市场流动性现状与存在的问题，以针对性的提出相关建议， 为提高国债市场的流动性作出参考。 文章从以下几个方面展开论述： 第一章为绪论部分，介绍了文章的研究目的、国内外研究情况、研究意义和研究方 法。 第二章是对国债市场流动性的理论分析，介绍了国债市场流动性的涵义及影响，总 结了衡量国债市场流动性的各种指标。 第三章对我国国债市场流动性现状进行了分析，认为我国国债市场的流动性一直在 不断提高，表现在成交额的大幅增长、换手率的提高和买卖价差的缩小。但是与成熟的 国债市场相比，市场流动性还处于较低的水平上，表现在：买卖价差仍然比较大，且波 动性较大，不稳定；现券交易比重过低，现券换手率远低于整个市场交易的换手率；就 市场整体交易换手率而言，也大大低于成熟国债市场换手率水平。文章还对交易所市场 和银行间市场流动性进行了比较，认为从成交量来说，交易所市场远不如银行间市场， 但从换手率来比较，交易所市场比银行间市场更具有流动性。与成熟国债市场相比，我 国国债余额中长期国债比重较大，短期国债比重较小，而长期国债的流动性最小，短期 国债的流动性最强。 第四章分析了我国国债市场流动性偏低的影响因素，认为主要有：交易方式较少， 且侧重于质押式回购，新的交易方式尚未得到推广；做市商制度不完善，做空机制缺乏； 1 市场透明度不够高，银行间债券市场和交易所债券市场还未实现有效联通；国债交易品 种偏少，利率设计较为单一，期限结构偏重于流动性较低的长期国债；国债市场参与者 中机构投资者的种类较少，行为具有同质性；我国的管制利率政策使得国债收益率曲线 不完整，国债市场功能缺失。 第五章提出了提高我国国债市场流动性的对策建议，认为应该联通银行间市场和交 易所市场，发展场外市场交易；完善国债品种结构和投资者结构；完善做市商制度，适 当降低做市商准入标准，强化对做市商业务的管理，大力发展国债市场经纪人；发展现 券交易，促进回购方式由质押式向买断式转变；增加市场透明度；加快利率市场化改革。 第六章对全文进行了概括总结。 关键词：国债市场；流动性；换手率；买卖价差；回购交易 2 Abstract Market liquidity is known as the foundation of market efficiency and the lifeblood of financial markets. Bond market liquidity is considered the symbol of the bond market efficiency, and is the important influence factor of bond management and macro-control. Enhance bond market liquidity, it will help to increase the amount of information reflected in bond prices, and will improve the bond market’s function of price discovery; will reduce risks in treasury bond management, and rai