针对行为财务理关于的上市公司股利政策分析研究.pdfVIP

揍要 摘要 股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。从股份公司诞生之 磊起，股蘩j分配便成为管理者与投资者共同关注的一个焦点闻题。随着资本 市场的形成与发展，它不再仅仅是公司内部进行资金配置的重要手段，它关 系到股东的现实收益和公司的未来发展，关系到不同利益群体之闻的均衡闻 题，而且已成为公司管理者调控股价、平衡各方面利益的重要财务战略。因 此，股利政策的研究一直受到多方面的关注。然恧，长期以来有关股剥行为 及其对企业价值、股东利益的影响尚未达成统一认识，在学术界仍存在着很 大争议，费雪·布莱克将其称之为“股剩之谜’’1。股剥政策理论体系的形成 始于20世纪60年代MM股利无关论的提出。建立在有效市场假说前提下 的股利无关理论认为股利政策不会影响股东财富和公司价值，公司价值完全 由投资决策决定，取决于投资项目所带来的未来现金流量。然而理论与实务 的不符促使财务学家以该理论为研究框架，通过放松其严格的假设条件来研 究基予非强式有效市场的股利闷题，从而形成了税收差异理论、客户效应理 论、信号传递理论和代理成本理论等一系列股利理论流派。但是现实世晃不 仅存在菲有效市场，而且市场参与者的非理性行为也对经济活动起着不容忽 视的作用。所以也应当将市场参与者因素纳入理论分析范围，改变传统理论 的思维方式和分析方法，拓展财务学酶研究视野。随着20世纪后期行为财 务理论的崛起，财务学专家们开始注重从行为的角度探讨股利政策，他们从 微观个体决策行为以及产生该行为的深层次心理、社会动机来解释、研究公 司股利政策现象与问题。虽然目前国内这方面的研究成果并不多见，但可以 预见，隧着行为财务理论憋不断完善，股剩政策的行为财务分析将逐步成为 一个具有广阔发展前景的重要的研究领域。因此，本文从行为财务理论的角 度出发，考察中囡上市公阚股利分配政策的特点，研究行为公司财务理论对 1 Black E，1976：Thedividend ofPortfolio puzzle，JournalManagement 耋 基于行为财务理论的上市公司般利政策研究 我国上市公司股利政策的解释能力，发现和解读我国上市公司股利分配政策 中隐含的行为因素。 本文整体结构由前言和正文构成，前言主要是对本文所要研究问题的背 景、意义、研究框架及方法做概括性阐述，并回顾了国内外学者对本课题的 研究状况。在进行文献回顾时，着重强调现代股利理论的不同发展阶段所采 用分析方法的不同，以及将行为科学、心理学和社会学等学科的研究成果引 入和应用于股利政策研究中的趋势。正文分为四部分： 第一部分，行为财务理论与基于行为财务的股利政策理论。本部分对论 文的相关概念和相关理论进行了介绍。首先，论文对行为财务理论的起源及 发展进行了会绍，接着对行为财务理论的概念进行了探讨。同时，对股利政 策相关内容进行简要介绍。最后，对行为股利理论进行了系统的阐述和分析， 主要介绍了期望理论、后悔厌恶理论、自我控制理论、心理账户理论以及迎 合理论的核心思想和观点，为后文的研究提供了理论上的准备和依据。 第二部分，我国上市公司股利政策实施的现状及实证研究。与西方成熟 证券市场上市公司的股利政策相比，我国上市公司的股利政策表现出一些非 理性特点，如不分配或者分配缺乏稳定性和连续性以及支付率低等现象仍然 比较突出，而且上市公司热衷于送红股，异常派现情况仍然存在。本部分通 过一系列描述性统计分析了我国股利政策实施的现状，总结出我国股利政策 实施的菲理性特征，并就我国上市公司股利政策的菲理性特征做了～个实证 研究。通过大量统计数据及实证研究，较为客观地展现了我国上市公司股利 分配政策在资本市场发展的初级阶段所具有的特色以及其菲理性的～面，为 下文用行为股利理论分析我国股利分配政策的特点做铺垫，在本论文中起着 承上启下的作用。 第三部分，我国上市公司股利政策的行为财务分析。本部分是本论文的 核心内容，从投资者菲理性和管理者非理性以及管理者的理性行来深入探讨 我国韵股利政策实施现状，并从不完善的市场环境、大股东控制权、管理者 自身心理偏差三个方面探讨了导致管理者非理性的深层次原因。