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我国私募股权基金组织形式比较研究 　　摘 要 本文从私募股权基金的概念入手，继而分析了四种私募股权组织形式的概念，从资金闲置可能性、纠纷引发概率、权利义务设置、税收政策等方面分析了四种组织形式的特点或优缺点。 　　关键词 私募股权基金 公司 信托 有限合伙 　　作者简介：熊斌斌，浙江工商大学法学院硕士研究生，研究方向：民商法（知识产权法方向）。 　　中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1009-0592（2013）02-018-02 　　一、私募股权基金概念 　　私募是相对于公募而言的，是指私下向特定的机构投资者或者富有的个人募集投资所需的资金。股权基金是指将汇合到一起的资金以入股方式投资于未上市的，具有高成长性的，发展潜力大的股份公司而形成的基金。所谓私募股权基金是指将私下向特定对象募集的资金投资于高成长性的未上市股份公司为目的的基金。 　　二、私募股权组织形式概述 　　私募股权基金往往涉及四方主体，基金的发起人、投资者、管理者、目标公司。这四方主体之间的法律关系是怎么样的？这就取决于私募股权基金的组织形式问题。在我国的现阶段，私募股权的组织形式主要有公司制、有限合伙制和信托制。四方主体之间的权利义务关系因采取不同的组织形式而有所不同。 　　三、三种组织形式的比较 　　（一）公司制私募股权基金 　　所谓公司制私募股权基金是指发起人作为公司的发起人，向投资者募集资金，建立一个创业投资公司，将公司的资金以股权方式投资于未上市的股份公司，以期获得投资回报的资金组织形式。在公司制私募股权基金中，投资者承担以自己出资额为限的有限责任，不承担无限责任，降低了投资者的潜在风险。 　　1.公司制私募股权基金各方主体之间的法律关系 　　在公司制私募股权投资基金中有两个公司，具有两重股权关系，具体而言四方主体之间的法律关系是：基金的发起人同时也是创业投资公司的发起人，还是创业投资公司的股东；投资者通过响应发起人募集基金的要求，将自己的资金投入创业投资公司，成为创业投资公司的股东；创业投资公司成立后往往选举公司的发起人作为公司的管理者，这也是他们发起设立创业投资公司的动力所在，所以在公司制私募股权基金中基金的发起人同时还是基金的管理者；创业投资公司成立后通过调查、评估、谈判等方式以创业投资公司的名义将公司资金以股权方式投入被投资公司（也可以称为目标公司），以取得被投资公司的股权。所以在公司制私募股权基金中，基金的投资者是创业投资公司的股东，而创业投资公司是目标公司的股东。 　　2.公司制私募股权基金的优点 　　公司制私募股权基金是目前我国资本市场实践中使用最广泛的一种形式。这和其自身存在的一些优点是分不开的。具体而言公司制私募股权基金具有以下一些优点。 　　第一，资金缴纳时间较长，不易形成资金闲置。《公司法》第二十六条规定：“公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本对低限额，其余部分自公司成立之日起两年内缴足；其中投资公司可以在五年内缴足。”《公司法》第八十一条也有类似的规定。创业投资公司属于投资类公司，无论其组织形式是有限责任公司还是股份有限公司，都可以在成立后五年内才缴足全部出资。一般而言，创业投资公司从成立到做出第一笔投资需要经过调查、评估、谈判等过程，需要较长的时间，往往需要几个月到几年的时间，在这期间内，该公司除了日常的办公经费外，所需资金不多，没有将注册资金部缴足，则除了首期出资外其余的还在投资人手中，投资人可以自由处分，不容易形成资金闲置。 　　第二，税收上有国家政策的优惠措施。从法律形式上看起来好像投资人要获得投资回报需要双重纳税，但国家税务总局2007年出台的《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》规定：“创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上，可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。”该通知允许创业投资公司抵扣投资额的70%后作为应纳税所得额，并且当年没有抵扣完的可以逐年延续抵扣。这大大减少了公司制私募股权基金的税赋。有利于促进公司制私募股权基金的发展壮大。 　　第三，可以通过承担债务的方式扩大资金。股权投资往往需要的资金数额巨大，通过私募方式募集的资金往往难以满足股权投资的大额资金的需求。2005年由发改委牵头制定的《创业投资企业管理暂行办法》允许创业投资企业通过债权融资方式增强投资能力。这将大大有利于公司制私募股权基金增强投资能力。 　　3.公司制私募股权基金的缺点 　　创业投资公司在税收方面虽然有国家税务总局的《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》对其优惠做出规定，但这一通知仅仅是通知，不是法律，甚至连部门规章都算不上，效力层级太低。这导致目前对创业投资公