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股票市场流动性与货币政策的关系研究 　　摘 要：利用计量方法对中国股票市场的流动性与货币政策数据进行分析。结果表明，货币供应量对市场流动性（换手率和非流动性）的影响不显著，但实际利率对非流动性的影响非常显著，不能忽略。 　　关键词：流动性；货币政策；换手率；非流动性 　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）31-0137-05 　　一、研究背景和文献综述 　　（一）研究背景 　　自2008年以来，中国货币政策经历了多次变化，从原来的货币宽松政策，包括优惠利率，4万亿投资等，到最近几年为了抑制严重的通货膨胀而采取的货币紧缩政策，存款准备金提高，利率上升等等。有关货币政策逐渐成为我们关注的重要问题。 　　而股票市场也是几经波折，不少股民退出股市，大盘下跌，那么股票市场的这些波动与货币政策的变动有直接关系吗？ 　　（二）文献综述 　　几次经济危机的发生，使学者们将注意力转移到对流动性的关注上来。对于流动性影响因素的研究也比较多见。Muranaga等（1999）[1]研究发现，交易者的证券持有期，风险厌恶程度、对未来的预期以及对市场环境的敏感程度都会对市场的流动性产生影响。Pagano（1996）等研究发现，在满足一定假设的前提下，报价驱动机制下的交易较指令驱动机制下的交易表现出了更高的流动性。Kavajecz（1999）等研究发