股改前后上市公司融资行为分析研究.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 企业融资是现代企业财务决策的重要组成部分，企业融资方式的选择决 定了企业的融资结构，融资结构又对企业的成本水平、市场价值表现，以及 公司内部的法人治理结构有着至关重要的影响。自二十世纪五十年代以来， 现代企业融资理论及实证研究得到不断的发展和完善，并在西方各国的企业 融资行为中起到了理论指导的作用。由于我国特殊的经济环境，资本市场发 展也不成熟，因此对我国上市公司融资行为的研究不能照搬西方成熟资本市 场的融资理论，必须结合我国的实际情况进行针对性分析。中国资本市场最 大的特殊性就是存在二元股权结构，它的产生有深刻的制度背景和思想根源， 是在当时历史条件下多种合力共同作用的结果。 对于微观层面的上市公司而言，股权分置背景下，非流通股股东具有比 流通股股东低得多的出资成本，一股独大使公司的股利政策由控股股东掌握， 利润分配方式具有很大随意性，股权融资成本无法得到体现。同时，同股不 同权造成不同股东的利益不一致，非流通股股东不能获得股票在二级市场上 价格上涨带来的好处，因此没有动力改善经营业绩来提高公司价值，更倾向