经济继续下行.docVIP

经济继续下行 　　之前市场已经普遍接受了中国经济内需不足以及政府对经济下滑容忍度提高，加上全球大宗商品熊市，因此2014年经济增长和通胀继续回落的结局并不出乎意料。在稳增长方面，政府年内逐步实施的基建投资，减少房地产市场管制，以及放松货币政策等措施，力度超出了大部分市场机构的预期。但其效果平平，反而更加印证了当前经济下行压力之大。 　　目前的刺激措施依然不足以提振内需，全球经济迟缓的复苏也没有制造出足够强劲的外需。因此，只有政府在下一年实施更强力的刺激政策，重新拉动投资增长，尤其是稳定房地产投资，中国经济才能摆脱目前经济增长和通胀继续探底的运行轨迹。 　　2015年经济继续下行是大概率事件，下行的速度主要取决于地产的情况。 　　房地产拖累 　　2014年中国经济增速延续了从2012年以来震荡下行的趋势，目前仍未到达阶段性底部。从结构看，净出口小幅改善，消费低位平稳，投资活动低迷是2014年的特征，并且很有可能在2015年延续。 　　出口继续受益于发达经济体复苏而小幅改善。大宗商品价格低迷和内需疲软扩大贸易盈余，因此净出口对经济的贡献度上升。消费受制于居民收入增长放缓的影响，基本维持在12%上下的窄幅区间内波动，对经济的贡献度实际上是被动提升。这两驾马车的情况有望延续至2015年。 　　经济放缓主要来自于投资放缓，而投资下行又主要源于房地产。基建虽然仍是稳增长的抓手，但