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东方金钰：珠宝奇葩,蓄势待发.pdf
渐飞研究报告 -
[table_reportdate]
东方金钰(600086)/调研报告 2011 年 06 月 1 日
[table_subject] 600086
珠宝奇葩，蓄势待发 增持首次评级
[table_main] 宏源公司类模板 [table_research]
投资要点： 分析师
翡翠资源稀缺，公盘价格屡创新高，刺激终端零售价格上涨 陈旭 （S1180511010002)
存货以进价计算，价值重估空间巨大 电话：010-8808 5961
垄断上游渠道资源，拥有完整业务链条
Email： chenxu@
我们近期调研了东方金钰，主要观点如下：
[table_stockTrend]
市场表现
翡翠资源稀缺，公盘价格屡创新高，刺激终端零售价格上涨。翡翠形 2010-05-25～2011-05-25
成的地质条件非常苛刻，特级翡翠尤其稀缺。资源不可再生，高档原 286% 600
材匮乏，缅甸矿区资源已渐枯竭，无替代品合成品和天然优质翡翠相 186% 400
差甚远，带来翡翠保值空间巨大。近几届盘公盘参加人数、成交总价 86% 200
格、拍卖最高单品成交价都屡创新高，刺激零售终端价格上涨。
- 14% 0
存货以进价计算，价值重估空间巨大。翡翠原料采用个别计价法计价， May- 10 Sep- 10 Jan- 11 May- 11
而且账面价值以进价进算，2000 年到 2009 年，翡翠平均每年涨幅 成交量 东方金钰
上证指数
20% ，而2010 年开始，翡翠价格大幅提升，增速在 30-50%左右。2011
年 1 季度库存 23.92 亿元，预计其中珠宝玉石库存 10 亿元，估计市场 相关数据
重估价值在 15 亿元以上，增值 50%。 收盘价 19.24
多年在边境经营玉石，垄断上游渠道资源。垄断上游拓展下游，公司 52 周内高 32.77
与缅甸政府建立了良好关系，在翡翠原料采购上拥有极大优势。对高 52 周内低 7.60
档毛料进行扫盘，成为议价的核心竞争力。以玉石毛料批发业务为主， 总市值(百万元)
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