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第五章 风险 什么是风险 定义：关于一项投资未来回报的不确定性的度量，它相对于某种基准并有时间长度。 关于风险的几个要素： 风险是可量化的 风险产生于对将来的不确定性 风险与投资的将来回报有关 风险涉及一项投资或一组投资 风险必须在一定的时间长度内度量 风险必须相对于一个基准而不是孤立地被度量 度量风险 两种方法：标准差和在险价值 可能性、概率、期望值和标准差 概率：事件发生的可能性 期望值：平均值 方差：可能性结果与期望值离差平方的平均数 标准差：方差的平方根 哪种情况风险更大 一个例子：用1000美元投资股票：（1）其价格有50%的概率为700美元，50%的概率为1400美元；（2）其价格有10%的概率为100美元，40%的概率为700美元，40%的概率为1400美元， 10%的概率为2000美元，分别计算该股票的期望收益和风险（标准差）。 第一种情况： 第二种情况： 杠杆对风险的影响 杠杆可增加收益，同时扩大风险 例子：投资某股票，其价格有50%的概率为700美元，50%的概率为1400美元。你自己有1000美元，如果再借入1000美元用于投资股票（假如不需要支付利息），期望收益和风险会有什么变化？ 在险价值 定义：在特定的时间长度及给定的概率下最糟的可能损失（Value at Risk, VaR）。 例子1：购买房屋需要申请按揭贷款10万美元，最多可负担月供750美元。目前市场利率为7%。两种方案：（1）8%的固定利率按揭；（2）市场利率按揭。 在险价值 VS 标准差 例子2：博彩业。支付1美元赢取100万美元；支付10000美元赢取100亿美元。 利率 月供 概率 10% 846 　 8% 714 　 7% 651 　 6% 589 　 风险厌恶和风险溢价 风险厌恶：一个风险厌恶的投资者总是偏好于具有确定性收益的投资。 风险中性：只要预期回报率相同，风险中性的投资者不介意收益的不确定性。 风险溢价：风险越大的项目，其风险溢价越高。 风险的来源 系统性风险：影响每个人、每个投资项目的风险。 经济危机 非系统性风险：只影响一部分人，或者一部分项目的风险。 独立性事件 石油价格上涨 分散化投资降低风险 对冲风险：通过进行相反风险的两项投资来降低总风险的策略。 例子：如何对冲石油价格波动的风险。 　 拥有单一公司的回报 　 可能性 通用电气 德士古 概率 石油价格上升 100 120 0.5 石油价格下降 120 100 0.5 三种投资策略：（1）购买100美元通用电气的股票；（2）购买100美元德士古的股票；（3）两家各投资一半。 三种投资策略的期望回报和风险分别多少？哪种投资策略最优？ 分散风险 投资多个回报不相关的项目，达到分散风险的目的。 例子：三种投资策略：（1）只投资微软；（2）只投资通用电气；（3）各投资一半。 可能性 通用电气 微软 总回报 概率 第一种 60 60 120 0.25 第二种 60 50 110 0.25 第三种 50 60 110 0.25 第四种 50 50 100 0.25 分散投资能降低系统性风险吗？ 例子：假设只存在系统性风险 可能性 通用电气 微软 总回报 概率 第一种 60 60 120 0.5 第二种 50 50 100 0.5