最新第六章外汇管理及其效率分析.pptVIP

2．干预的信号效应 是指通过干预行为本身向市场上发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到实现汇率相应调整的目的。 第五节 外汇管理中会出现的若干问题 一、外汇管理下的资本外逃问题 资本外逃是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 境内外资产的收益与风险的差异是形成资本外逃的主要原因。 资本逃避的影响：对一国经济的发展是极为不利的。从短期看，大规模的资本外逃会带来经济的混乱与动荡；从长期看，资本外逃降低了本国可利用的资本数量，减少了政府从国内资产中可获取的税收收入，增加了本国的外债负担，从而会引起一系列严重的经济后果。 二、外汇管理的可信度问题 可信度问题是指政府在政策执行过程中政府自身的信誉以及对灵活性和稳定性进行权衡的问题。 在外汇管理中，可信度问题主要体现在对固定汇率制度（汇率区间）的维护和对外汇市场的干预活动中。 政府通过公开声明、告诫等方式表示维护固定汇率制度和汇率水平的决心，这可以视为政府向市场发出的信号。 政府承诺的信号效应的实现，需要满足的一些条件： (1)政府传递的信号必须明确表达出未来干预目的是为了维持汇率。 (2)所预示的未来政策必须能够引起汇率向正确方向做相应变动。 (3)政府必须建立起言行一致的声誉，从而使政府发出的信号具有可信度。 (4)最为重要的是，政府做出的承诺不能与经济运行的基本面状况有严重矛盾。 三、外汇管理中的货币替代问题 货币替代是指外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本国货币发挥作用的一种现象。 货币替代最重要的经济后果是导致国内金融秩序的不稳定，削弱政府运用货币政策的能力。此外，本国居民大量使用外币，会使政府的通货膨胀税收入下降。 提高本国货币币值的稳定性、实际收益率和信心是解决货币替代问题的最根本方法。 图 浮动汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析 4．浮动汇率制下的货币政策 在浮动汇率制度下，当资本完全流动时，货币扩张会使本币贬值，收入上升，对利率无影响。 也就是说，此时的货币政策对实现经济扩张的目标是有效的。 图 浮动汇率制下，资本完全流动时的货币政策分析 5．蒙代尔—弗莱明模型的政策启示 在维持固定汇率制度、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个。 稳定的汇率制度、资本的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼三角”。 保罗·克鲁格曼 ?????????????????????????????????????????????????????????????????? 诺贝尔经济学奖（2008年） 四、其他汇率制度简介 1．爬行钉住制 是指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。 基本特征：?实施国负有维持某种平价的义务；?这一平价可以经常、小幅度地调整。 2．汇率目标区制 是指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。 依据目标区区域的幅度、目标区调整的频率、目标区的公开程度以及对目标区进行维持的承诺程度，目标区可分为严格的目标区与宽松的目标区。 在新形势下目标区域内的汇率变动具有某些非常重要的特征： （1）蜜月效应 是指在政府承诺可信的前提下，目标区下的市场汇率围绕着中心汇率上下波动，当离开中心汇率至一定程度后便会自发向之趋近。 （2）离婚效应 是指当政府维持汇率目标区的承诺不再具有普遍的可信性时，市场汇率波动将不再自动倾向或回归于中心汇率。相反，两种力量的较量使此时的汇率变动非常剧烈。 3．货币局制 是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。 本国货币发行量的多少取决于可用作准备的外币数量的多少，货币当局失去了货币发行的主动权，但可以有效地约束政府的支出，减少通货膨胀。 五、影响一国汇率制度选择的主要因素 1．本国经济的结构性特征 小国较适宜采用固定性较高的汇率制度；大国则一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜。 2．特定的政策目的 例如，一国为控制国内的通胀而往往选择固定汇率制。又如，一国为防止从外国输入通胀而往往选择浮动汇率制。 3．地区性经济合作情况 当两国存在非常密切的贸易往来时，一般宜实行固定汇率制。 4．国际国内经济条件的制约 例如，国际资金流动数量非常庞大，而本国对外汇市场干预的实力不强，则难以采用固定性较强的汇率制度。 第三节 外汇储备管理及其适量性分析 一、国际储备的定义和作用 1．国际储备的定义 是指一国货币当局所持有的、在国际间被普遍接受的、能够用于弥补国际收支逆差、维持其货币汇率和作为对外偿债保