最新第四章远期合约.ppt

4.3 远期外汇合约 根据结算金的不同计算方式，远期外汇综合协议又可分为远期外汇协议（FXA）和汇率协议（ERA）。 汇率协议（Exchange Rate Agreement, ERA） ERA针对的是签约时商定的合同期远期汇差WK与最终市场通行的远期结算汇差WR之间的差额，其结算金额仅与合同期内掉期点数的变化有关。 远期兑换协议(Forward Exchange Agreement, FXA) FXA不仅涉及掉期点数的变动，而且考虑即期汇率绝对水平的变动。 汇率协议（ERA) 远期兑换协议(FXA) 4.3 远期外汇合约 WK：协议签订时确定的协议期内远期差价， ; K*:协议中规定的到期日T*时刻的直接远期汇率； K:协议中规定的结算日T时刻的直接远期汇率； WR:确定日确定的协议期的远期差价； FR*:确定日确定的到期日直接远期汇率； FR:确定日确定的结算日的即期汇率。 R:结算日的第二货币由结算日到到期日的无风险利率； D:协议期天数； B:第二货币按年转换成的天数； A2:原货币到期日的名义本金数额； A1:元货币结算日的名义本金数额。 4.3 远期外汇合约 （三）远期外汇综合协议多头的定价与估值 　远期外汇协议（FXA）多头的现金流为： T时刻——A1单位外币减A1K本币； T*时刻——A2 K*单位本币减A2单位外币。 　 先将本币和外币分别按相应期限的本币和外币无风险利率贴现成现值，再将外币现金流现值按t时刻的即期回来（S）折成本币，有 4.3 远期外汇合约 由于远期汇率是使合约价值为0的协议价格，因此T时刻交割的利率远期汇率F和T*时刻交割的理论远期汇率F*分别为 　 所以 组合E：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合F： 单位证券并且所有收入都再投资于该证券，其中q为该资产按连续复利计算的已知收益率。 4.2 远期合约的定价 （一）无套利定价法 组合E在到期日T时刻的价值等于一单位资产的价值ST。组合F中资产数量随着获取股息或红利的不断投资而增加，到T时刻也正好等于一单位标的资产，与组合E的终值相等。所以 4.2 远期合约的定价 由上分析可知，一单位已知收益率资产的远期合约多头可由 单位标的资产多头和现值为 无风险资产空头组合而成。 4.2 远期合约的定价 已知收益率资产的远期价格为 即已知收益率资产的远期价格等于按无风险利率与已知收益率之差计算的标的资产现货价格在T时刻的复利终值。 （二）现货远期平价公式 例4.2 例：考虑一个关于SP500的3个月期的远期合约。假定构成股票指数的股票提供1%的年收益率，股指的当前价格为1300，连续复利的无风险利率为5%，则该股票指数的远期价格应为多少？ 4.2 远期合约的定价 由题意可知： 所以，远期合约多头的价值为： 4.3 远期利率协议 案例： 翰云公司是一家化工企业，其原材料需要从国外进口。2005年11月，翰云公司的财务总监在制定2006年财务预算时，预计公司在2006年5?11月由于进口原材料而需要向银行借款200万美元，即在2006年5月份需要借款，而在2006年11月左右可还款。假设公司可以直接使用美元借款和还款，不考虑汇率问题。 由于美元利率市场化，未来的利率不确定。财务总监担心：如果这几个月内美元利率上升，公司将为此多付利息，从而增加借款成本。公司希望能有一种金融产品，能够以较小的成本固定未来的借款利率，使公司规避未来利率波动的风险。 针对该化工公司的要求，20世纪银行推出远期对远期贷款业务，向客户提供固定利率的远期贷款服务。 4.3 远期利率协议 随着20世纪70年代货币市场利率变动异常激烈，客户对远期贷款业务需求增大，但对于银行而言，它却并不具有吸引力，银行一般不愿意提供远期贷款业务。原因在于从交易日到贷款到期的时间内，都需要银行去借款，而银行借款会占用银行有限的信贷指标和资本金。同时银行必须满足中央银行的资本充足率要求，因此大大降低了远期贷款业务对银行的吸引力。 基于此，银行迫切希望寻找一种金融工具使远期对远期贷款不再反映在资产负债表中。在此背景下，1983年，英国伦敦首次出现了远期利率协议，它也是一种固定利率下的远期对远期贷款，只不过没有发生实际的贷款本金交付，而只进行利息交付，这样就不用显示在资产负债表中。 我国也在2007年推出了远期利率协议，协议利率为SHIBOR——上海银行间同业拆放利率。 4.3 远期利率协议 远期利率协议（ Forward R