金融衍生工具与风险管理(郭飞老师课件)资料.ppt

第四节 案例分析 1.中信泰富澳元门事件（东航和国航） 2.中航油新加坡原油投机 20日傍晚，香港恒指成分股中信泰富(00267.HK)突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！ 中信泰富简介 案例介绍 合约原因及内容详解 事件结局 内外部原因分析 启示 启示 中信泰富简介 中信泰富有限公司（港交所：0267）于1990年在香港注册成立，是一家在香港交易所上市的综合型控股公司，并为恒生指数成份股之一。 中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年，1986年通过新景丰公司而获得上市地位。同年2月,泰富发行2.7亿新股予中国国际信托投资(香港集团)有限公司,使中信(香港集团)持有泰富64.7%股权。自此,泰富成为中信子公司。 而后, 中信(香港集团) 通过百富勤把部分泰富股份配售出,使中信(香港集团) 对泰富的持股量下降至49% 。 1991年泰富正式易名为中信泰富。1991年9月, 中信泰富与李嘉诚、郭鹤年等合组财团收购恒昌企业(大昌贸易行) ,其中中信泰富占恒昌企业36% 权益。 1992年1月,中信泰富向其余股东收购剩余的64% 恒昌企业股份, 实现全面收购。 股东结构图( 2006 年) 业务范围： 中 信 泰 富 在 中 国 包 括 大 陆 及 香 港 的 业 务 方 面 有 著 丰 富 的 经 验 。 随 著 中 国 经 济 的 快 速 发 展 ， 中 信 泰 富 的 业 务 重 点 亦 日 趋 侧 于 中 国 大 陆 。 集 团 的 主 要 业 务 为 特 钢 制 造 及 其 生 产 所 需 之 原 材 料 铁 矿 石 的 开 采 和 在 中 国 大 陆 的 物 业 开 发 。 中信泰富 案例介绍 由于特种钢生产业务的需要，中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO-IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。 为了对冲澳元升值风险, 锁定公司位于澳洲铁矿的项目开支成本, 公司于2008年7月分别与花旗银行香港分行、渣打银行、美国银行、法国巴黎银行香港分行、汇丰银行、德意志银行等13 家银行共签下了24 款外汇累计期权合约。 假设一家美国A公司需要为其在法国的子公司融资，而另一家法国B公司则希望为其在美国的子公司融资。双方都需要价值1?000万欧元。经市场询价，两家公司的债务币种及在欧元和美元资本市场上取得贷款的条件如表13-9所示： 项目 A公司 B公司 利差 美元借款利率 7.00% 9.00% 2% 欧元借款利率 10.60% 11.00% 0.40% 表13- 9 两个公司5年期美元与欧元借款利率比较 在表13-9中，两家公司美元贷款利差为2个百分点，欧元贷款利差为0.4个百分点。这说明A公司在美元市场上有比较优势，而B公司在欧元市场上有相对比较优势。两个公司可分别在其有比较优势的市场中借款，假设当前的即期汇率为USD1.2/EUR，A公司以利率7%发行价值1?200万美元债券，B公司以利率11%发行价值1 000万欧元。然后通过金融中介机构进行货币掉期交易。 第一，期初交换以不同货币表示本金。 图13- 11 A、B公司货币掉期的基本结构——初始本金掉期 第二，期内交换利息。 图13- 12 A、B公司货币掉期的基本结构——未来利息的定期支付 第三，期末换回本金。在掉期合约到期时，双方换回交易日开始时各自的本金。本金的再次掉期结构图与图14-11相同，只不过箭头相反。 在这个掉期交易中，金融中介机构承担了汇率风险。A公司和B公司从金融中介机构收到的利息正好用来支付贷款者，而自己支出的净利息是以自己需要的那种贷款的货币来支付的，不承担汇率风险。 如果该金融机构不希望独自承担欧元汇率的风险，也可以改变掉期设计，让三方同时承担一定的外汇风险。 1.中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知（2007.8.20）。是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。本金交换：在协议生效日双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同金额进行一次本金的反向交换；利息交换指双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，可以固定利率计算利息，也可以浮动利率计算利息。具备银行间远期外汇市场会员资格的境内机构可以在银行间外汇市场开展人民币外汇货币掉期业务。 利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过买入一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而在利率水