利率市场化改革的道路选择 拉美三国家的实践意义.docVIP

利率市场化改革的道路选择 拉美三国家的实践意义 　　摘 要：利率市场化改革应采用渐进式还是激进式？当前学界对我国推进的利率市场化的进程存在一些争议。拉美国家在20世纪70年代基本面临经济增长减速、通货膨胀、负利率、贸易赤字等形势，该地区掀起了经济金融改革浪潮，利率市场化是其重要内容之一。拉美国家的改革背景、改革方式有很多相似之处，但改革效果并不理想，并最终都以基本失败而告终。拉美国家利率市场化改革暴露的问题对我国推进利率市场化改革有很好的借鉴意义。 　　关键词：拉美国家；利率；改革道路；利率市场化 　　中图分类号：F820.3 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）08-0202-03 　　一、拉美国家利率改革背景 　　第二次世界大战后，受到凯恩斯主义的影响，拉美国家长期实施利率严格管制。20世纪60年代，随着货币主义的兴起，拉美国家在IMF经济学家呼吁下，以货币主义观点作为理论依据，尝试放松利率管制，让市场充分发挥调控机制。 　　（一）主要资本主义国家发生了利率市场化改革运动 　　在20世纪大半时间里，多数国家都是实行利率管制的，其利率维持较低的水平。通观一些主要国家利率管制史，可以发现推动经济增长和保持金融稳定是利率管制的主要动因。随着经济金融的开放，缺乏弹性的管制利率与国际的利率差距会导致“热钱”的流入流出和国内“影子银行”等问题，使得货币当局的政策目标难于实现，利率市场化就成为必然。 　　20世纪70年代，发达国家的“滞涨”现象动摇了主张政府调控的凯恩斯主义政策，而以哈耶克、弗里德曼等为代表的新自由主义主张货币的市场化。在该理论的影响下，“里根革命”和“撒切尔革命”分别在美英发达资本主义国家推行。 　　具体到利率政策上，纳德?麦金农（Ronald McKinnon）和爱德华?肖（E dward Shaw）于1973年分别发表了《经济发展的货币和资本》、《经济发展中的金融深化》，提出了金融抑制与金融深化的新理论，认为发展中国家过度干预金融市场，人为压低利率水平，会导致金融市场效率偏低，极易出现寻租和市场失灵，主张实行金融自由化，以使实际利率通过市场机制的作用自动的趋于均衡水平，从而保证经济发展以最优的速度进行。 　　受到经济发展阶段转变、通货膨胀、金融创新、经济金融开放、金融自由化和金融创新等力量的推动，世界主要国家集中在20世纪70―80年代进行了利率市场化改革。 　　（二）拉美国家长期的利率管制导致实际为负利率 　　在利率市场化改革前，拉美国家与其他国家一样长期实施严格的利率管制，导致实际利率通常为负数（见表1）。 　　表1 拉美各国利率市场化前的实际存款利率情况 　　资料来源：IMF 　　（三）外向型经济受到石油危机和经济危机的严重打击 　　1973年的石油危机和1974年资本主义世界经济危机的爆发，对拉美经济造成严重的打击，使期损失严重。随着石油价格的暴涨，拉美国家石油进口国的贸易赤字激增，通货膨胀严重。此外，发达国家为了转嫁危机，降低初级产品的价格，使以出口初等产品为主的拉美国家贸易条件持续恶化，国内原本严峻的经济形势雪上加霜。面对世界经济和国内经济的双重冲击，拉美三国（阿根廷、智利、乌拉圭）选择了新自由主义方案，决定放弃传统的内向型经济发展体系，进行金融改革。 　　二、利率市场化改革的主要内容和经济影响 　　（一）主要市场化内容和一步到位的改革 　　阿根廷、智利、乌拉圭均在20世纪70年代中期启动利率市场化改革。在2年内放开所有的利率管制，实现了利率市场化。配套的市场化还包括：取消指导性信贷计划、取消汇率的管制、将国有银行私有化等。 　　1976年以前，阿根廷的金融体系高度集中，按照规定，商业银行和其他金融机构的存款必须全部存入银行。1977年，阿根廷出台《金融法》，将银行存款准备金将至45%，取消外汇管制，政府不再控制利率，完全实现市场利率。 　　1973―1978年智利逐步放松对利率的控制，实现利率上限管制。随后，政府将国有银行私有化，取消存贷款利率管制。氛围3个阶段：1973年9月―1975年3月，提高利率管制上限，允许私人设立金融公司，放开非金融机构准入限制；1975年4月―1976年6月，缩减开支，调整经济结构，取消存贷款利率限制，实现银行私有化；1976年6月―1979年6月，采取爬行盯住汇率制度，逐步放开对外国资本流动的管制。 　　1974年9月，乌拉圭政府宣布提高管理的利率上限；1978年，乌拉圭政府一次性取消对银行系统的准入；1979年取消所有利率上限，实现利率市场化。 　　（二）改革后的经济情况 　　拉美3国采取激进方式进行利率市场化改革，由于未考虑经济社会的现实条件，对经济造成巨大冲击，名义利率升高，实际利率大幅波动，银行