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《聪明的投资者+中文版+566KB》.pdf
聪明的投资者
作者:本杰明 格雷厄姆著
目录
投资策略
第一篇 投资的一般方法
2. 投资者与股市波动
3. 1964年股市行情
4. 投资者和投资顾问
5. 通用组合策略: 防御型投资者
6. 进攻型投资者的组合策略:负面方法
第二篇 股票选择的原则
9. 防御型投资者的证券选择
10. 进攻型投资者的证券选择: 评估方法
11. 应用股票分析技术发现贬值的题材: 六个案例
12. 股票收益和价格的变动模式
13. 收益和价格变化的组合分析
14. 股东与管理层
15. 股东与股利政策
16. “安全边际”————投资的核心概念。
投资策略
如果总是做显而易见或大家都在做的事,你就
赚不到钱。
对于理性投资,精神态度比技巧更重要。
这本书的目的是以适当的形式给外行提供投资
策略的指导。其中的一些材料来源于著名的著作
熟练的分析专家和高年级学生写的。这本书中很少
谈到分析证券的技术,而将主要精力放在投资原理
和投资者的态度方面.
这里所提出的策略是基于对过去50年证券市场
的深入细致的观察和积极参与的结果。在这一段经
历中,许多新颖的思想已经发展成为著名的投资概
念.的确,1914年流行的金融业务方面的规范著作今
日读来是很奇异的。在这里我们必须指出,正像由
第一次世界大战前的经验总结出来的理念在后来的
几年中很多已过时一些,我们现在的观点────
的检验。
风险不可能避免,但如果清楚地将其牢记在心,
我们可以成功地减少风险。在过去的日子里,大多
数投资格言失于概括的简单性或存在偏见与偏好。
因此,如不仔细思考的话,它们在过去似乎是很有
道理的。例如,“债券比股票更安全”,“铁路债
券比工业债券更安全”,“第一抵押权债券比无担
保债券更安全”,许多其他类似的陈词滥调,现在
要么是不正确的,要么因例外太多而毫无用处。
如果将数量或度量与证券而不是与人相联系,
作为第一投资规则的一部分,我们现在的想法可能
会逃脱同样的命运。例如,在1949年第一版中,我做
了一个惊人的和大胆的断言,个人投资者买高等级
的债券和优先股是愚蠢的,因为其投资于美国储蓄
债券可以得到更好的回报。根据1949年得到的相当收
益,这个忠告是好的和有益的。我补充说,如果在
今后几年,买高等级的公司债券可能得到比美国储
蓄债券高得多的收益,那么条件变化是策略变化的
根据。在过去的15年中,情况已经发生了很多变化,
情况的变化正像我在第5章债券比较表中所示的那样。
现在,你可以从长期的美国政府债券得到比储蓄债
券更高的收益,还可以从一等公司债券得到更加好
的回报。储蓄债券具有一些可贵的优点,但是对个
人投资者而言,它们不再像从1935年创立以后的大约
20年那样,是唯一合理的债券投资方式。
追溯到1914年的准则,我们发现,尽管许多已经
过时了,但还有一些是适用的。那么,有没有线索
区别一组与另一组呢?我认为有。主要与证券类型相
联系的准则没用了。而那些与人性和人的行为相联
系的准则生存了下来。后者类似于陈腐格言,但是
相当有用。以其中的三个为例:
1. 如果投机,最终你将(可能)失去钱。
相当乐观时,卖。
3. 调查,然后投资。
这意味着,尽管交易条件可能变化,公司和证
券可能变化,金融机构和规则可能变化,但人性基
本是相同的。因此,慎重投资的重要和困难部分,
与投资者的气质和态度相联系,而不太受过去的影
响。
然后,我从一开始就必须处理写这要本书的过
程中遇到的困难总是,它与刚才给出的第二个一般
化格言相联系。基于“买低卖高”思想的投资策略,
一般是指在悲观时期买入普通股而在乐观时期卖出,
它还可行吗?
自从1949年以来,证券市场的行为一般根本不适
合应用如此策略于普通股。我们似乎已经进入了投
资和投机的“新时代”,从而替代了感受明显的牛,
熊市场的变换────这是几十年金融历史的特点。
这可被描述为“连续的和永久的牛市,经常被短期
的可变振幅的下降所打断”。那些按照老的,既定
的规则,按照过去的判断,在似乎是高点的地方卖
出他所持有的普通股的投资者,别指望有机会以可
观的利润重新买回它们。从1949年以来,在大多数情
况下,他面临着尴尬的选择────要么完全离开
证券市场,要么以高于他卖出的价格重新买回它们。
对将来的策略,这意味着什么呢?像几乎每一个
其他地方一样,这里有两个主要可能。其一,我们
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