财务管理专题要点.pptVIP

M A 公司并购的财务管理 公司破产预警管理 1. 公司并购的财务管理 公司并购财务管理概述 反托拉斯法 例:一行业有五家公司，每家有20%的市场份额。假如第四家和第五家兼并，考虑一下反托拉斯法是否可能。 Pre-merger HHI 0.2 ×100 2 ×5 2000 Post-merger HHI 0.2 ×100 2 ×3+ 0.4 ×100 2 2800 公司并购财务管理概述 反收购： 一、举牌前 1、毒丸计划 2、董事会轮选 3、订立公平价格 4、绝对多数条款 5、金色降落伞 二、举牌后 1、诉诸法律 2、出售皇冠珍珠 3、焦土政策 4、绿色邮件 5、寻找白衣骑士 6、反收购 公司并购财务管理概述 1. 公司并购的财务管理 目标公司的估价 目标公司的估价 目标公司的估价 设加权平均成本为9.5%,5年后固定增长率为6% 折现FCFF 922/1.095 + 997 / 1.0952 +1087 /1.0953 +1186/1.0954 + 1293/ 1.0955 4148 FCFF终值 1293×1.06 / 0.095-0.06 / 1.0955 24875 目标公司价值 29023 市场比较法 公司价值 73.65+76.78+78.39+75.24 /4 76.02 1. 公司并购的财务管理 并购的支付方式和资金来源 并购的支付方式和资金来源 并购的支付方式和资金来源 资料：杠杆并购与管理层收购 A公司与B公司友好协商一次并购，有以下两种方法进行并购，如果你是A或B企业的管理层，你愿意选择哪种？ （1）A企业现金收购，出价27元 （2）每股0.75进行股票收购 （1）27×24 648 V 1800+576+120-648 1848 对于B企业获得648-576 72 对于A企业获得120-72 48 （2）V 1800+576+120-0 2496 24×0.75 18 2496/68 36.7 36.7×18 660.6 对于B企业获得660.6-576 84.6 对于A企业获得120-84.6 35.4 财务管理专题 公司并购的财务管理 公司破产预警管理 3. 公司破产预警管理 公司破产危机的征兆 公司破产危机的征兆 公司破产危机的征兆 公司破产危机的征兆 3. 公司破产预警管理 公司破产的财务预警分析模型 3. 公司破产预警管理 公司破产危机的应急预案 报表 资产负债表 公司破产危机的征兆 公司破产的财务预警分析模型 公司破产危机的应急预案 单变量判定模型 通过个别财务比率走势恶化来预测财务危机状况 多种变量判定模型（Z-score模型） 运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测财务危机 2.675 1.81 破产企业 灰色地带 非破产企业 X1-WC/A X2-I/A X3-I（1-T）/A X4-E/A X5-S/A * 公司并购财务管理概述 目标公司的估价 并购的支付方式和资金来源 吸收合并是指一家或多家公司被另一家公司吸收，兼并方继续保留其合法地位，目标公司则不再作为一个独立的经营实体而存在。 新设合并是指两个或两个以上的公司组成一个新的实体，原来的公司都不再以独立的经营实体而存在。 收购是指一家公司用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以取得对该公司的控制权，被收购公司的法人地位不消失。 按双方所处的行业划分： 横向并购、纵向并购、混合并购 一定 50 or more 高 HHI 1800 有可能 100 or more 中等 1000 HHI 1800 无 任何数量 无 1000 反托拉斯可能性 兼并前后HHI变化 行业集中度 兼并后的 HHI 正效应的理论解释： 效率理论 协同效应理论 多元化理论 税收理论 提高每股盈余 价值低估理论 有效进入新行业或新区域 零效应的理论解释 “过度自信”理论 负效应的理论解释 管理者个人私利 800，000 200,000 600,000 总收益 250，000 100,000 200,000 股票流通数 20 26.7 P/E 3.2 2 3 EPS 80 40 80 股价 合并后 B企业 A企业 公司并购财务管理概述 目标公司的估价 并购的支付方式和资金来源 目标公司估价的基本原理 假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和 公司整体估价 公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对公司预期现金流量进行贴现来得到。公司资本加权平均成本是公司不同融资渠道的资本成本根据其市场价值加权平均得到的。公司预期现金流量是扣除所有营业费用和支付利息前的纳税额的剩余现金流量 公司自由现金