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Moral hazard and tradeable pollution emission permits Francisco Álvarez Ester Camiña WP 02/08 Resumen Analizamos el mercado de derechos de emisión en un entorno en el que la contaminación, generada a partir de la actividad productiva de las empresas, se determina como la suma de un shock específico de cada empresa y la decisión de las mismas sobre el esfuerzo que dedican a reducir la contaminación. En este escenario, una sociedad mazimizadora de la utilidad desea inducir el esfuerzo óptimo en cada empresa. Dado que este esfuerzo lo decide cada empresa y no lo observa el regulador medioambiental, nos encontramos con un problema de riesgo moral en el que: (i) las empresas (agentes) tienen una ventaja informacional con respecto al regulador (principal) y (ii) el único enlace entre las empresas contaminantes es el mercado de derechos de emisión, que es una manera de intercambiar derechos (contratos) una vez han sido asignados por el regulador. Nuestro objetivo principal es analizar las consecuencias de la existencia de este mercado competitivo puesto que aumenta el conjunto de estrategias de las empresas. Desde un punto de vista teórico, caracterizamos las condiciones bajo las cuales el mercado mejora (o empeora) a las empresas con respecto a la situación sin mercado de derechos. Palabras clave: Riesgo Moral, mercado de derechos de emisión. Clasificación JEL: D21, D82. Abstract We consider a market for pollution emission permits in a setting in which pollution, generated as by-product of firms’ activity, is determined as the sum of firm-specific random shocks and each firms abatement effort. In such a setting, an expected utility maximizer society demands an optimal abatement effort from each firm. As long as the abatement effort is decided by each firm and not observed by the environmental regulator,