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第4章 互换交易 国 际 金 融 实 务 本章学习目标 掌握利率互换的原理和报价方式 熟练掌握利率互换的现金流和操作 掌握货币互换的原理和风险 熟练掌握货币互换的现金流和操作 互换交易（Swap Transaction）指的是交易双方（有时是两个以上的交易者参加同一笔互换交易）按市场行情预约在一定时期内互相交换货币或利率的金融交易。互换市场是一个飞速发展的市场。 它的产生源于利率、汇率波动的风险和金融市场的不完善性。 4.1 利率互换的基本原理 利率互换（Interest Rate Swap，又称利率掉期）是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。 利率互换可以是固定利率对浮动利率的互换，也可以是一种计息方式的浮动利率对另一种计息方式浮动利率的互换，但计息的名义本金的币种必须是一致的。 4.1.1 利率互换概述 伦敦同业拆放利率(LIBOR) 银行之间的借贷使用的利率称为银行同业拆放利率——银行同业拆借市场 欧洲货币市场最主要的市场利率就是“伦敦同业拆放利率”（LIBOR，London Interbank Offered Rate ） 从LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆放利率(SIBOR)、纽约同业拆放利率(NIBOR)、香港同业拆放利率(HIBOR) 4.1.2 利率互换的比较收益原理 【例4-1】有A、B两家公司，都想借入1 000万美元，期限都是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮动利率。由于A、B的信用等级不同，在固定、浮动利率市场面临的风险溢价也不同。假设他们面临的借款利率如表4-1所示。 表4—1 两家公司面临的利率 固定利率 浮动利率 A 10% 6个月LIBOR +0.3% B 11.2% 6个月LIBOR +1% 若采用互换的方法，即： A公司按固定利率借款， B公司按浮动利率借款，然后再交换，若不计交换费用，则两家公司可节约利率为： （ LIBOR+0.30% + 11.20% ）-（ 10.00%+ LIBOR+1.00% ）= 0.50% （互换利益） 我们假定双方各分享一半的互换利益，则： A公司的实际借款利率为：（ LIBOR+0.30% -0.25%)= LIBOR+ 0.05% B公司的实际借款利率为： 11.20% - 0.25%= 10.95%。 这种结果的出现是因为存在比较优势： 11.20%- 10.00% （LIBOR+1.00%）-（ LIBOR+0.30% ） 则其流程图可表示为： A公司 B公司 10%的固定利率 9.95%的固定利率 LIBOR+1%浮动利率 LIBOR的浮动利率 可见，利率互换的前提是双方都想借对方有比较优势的利率。 需要在利率互换开始时协商确定的内容： 确定日、生效日、支付日和到期日 计息天数的确定 4.1.3 实际操作中的问题 计算天数比例的计算方法： 实际天数/365 实际天数/360 30/360 实际天数/实际天数 各币种基准利率互换合约主要内容 4.1.4 互换交易报价表 表4—3 普通利率互换报价表 到期期限（年） 银行支付固定利率 银行收取固定利率 当前国库券利率（%）  2 2-yr.TN+25bps 2-yr.TN+33bps 6.52 3 3-yr.TN+25bps 2-yr.TN+33bps 6.52 4 4-yr.TN+25bps 2-yr.TN+33bps 6.52 5 5-yr.TN+25bps 2-yr.TN+33bps 6.52 6 6-yr.TN+25bps 2-yr.TN+33bps 6.52 7 7-yr.TN+25bps 2-yr.TN+33bps 6.52 10 10-yr.TN+25bps 2-yr.TN+33bps 6.52 应用利率互换的目的主要有以下几点： 利用比较优势降低融资成本 锁定资金成本以避免风险 锁定资产风险抵押 利用自己对利率走向的预测进行投机 4.2 利率互换举例