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判断的主观性 目的的多元性 方法的多重性 信息的综合性 财务报表之特征 商业周期分析 经营风险分析 发展战略分析 经营策略分析 Case-1广信清盘前后的资产负债表如下: 清盘前 清盘后 资产 212.9 亿 负债 165.6 亿 权益 47.35 亿 212.9 亿 212.9 亿 清盘前净资产为 47.35 亿 资产 65 亿 负债 387.7 亿 权益 -322.7 亿 65 亿 65 亿 清盘后净资产为 -322.7 亿 -6- 与金融创新相随的风险披露 与科技创新相伴的是金融创新，其特征是银行信用证券化，金融工具产品化，表外项目系列化，因而对金融衍生产品的计量与披露成为国际会计的一个热点。 与收购兼并相伴的无形资产计量 商誉是指收购资产的成交价与帐面值间的差价，理论上表述为是这一资产预期的超额盈利能力。由于是面向未来的预期，因而其计量的标准是模糊的。迄今，国际间的会计准则对其只有2点共识，即外购商誉按购买价格予以确认，确认的商誉，应按规定的期限摊销。因而商誉已成为最无形的无形资产。 与不确定事件相连的损益观 即使在完善市场条件下，企业经营仍存在众多的不确定事件，如产品质量保证问题，有奖销售问题，环境成本问题，债务担保和承诺事项等等。若企业面临的是不完善的市场条件，则不确定因素更多。将不确定性按程度或称概率(Probability)加以划分，然后加以计量，是目前常用的方法。 -20- 财务篇未来挑战 最近主要原料价格变化 成品价格变化和后期趋势预测，最好有进出口量价等权威数据论证观点 企业的开工率。有句话，如果机器轰鸣，老板是不愁钱的，一旦机器不转，就象很多工薪人士，工作岗位这一稳定月现金流，应付项目如此众多，问题就大了。 企业经营和家庭经济如出一辙 行业事件对手经营动作，国家贸易政策如汇率关税技术准入税收等，突发事件如上游原料供应方爆炸、下游安全质量事故等 最新主营分析 所有的工作都是回到准确预测研究标的盈利上来 盈利预测这是最关键最复杂的一步，很多数据事实要尽可能定量化，介绍大家采用了五力模型。中国企业的重点又是竞争对手的分析,竞争格局决定利润,如果能躲在国企/跨国公司旁边,提供一样质量的产品,利润基本很美好。 盈利模型 成本结构 销售量 原材料、成品价格变动 进出口行业数据 折旧 项目 贬值 尽量减少未知参数 发掘阶段看重啥-业绩王道篇 高效的产品链 不正常 正常 多余的 文件档案 太多的 不必要服务 错误的 配送 缺货 条款“战争” 存货水平太高 重复劳动 商品过剩 运作正常的公司 2011 结果 51.7M + 547K KVD 2 +118K KVD 3 + 155K 2012 底数 + 1.03M 6.20M + 20% KVD 4 + 206K 2011 结果 185M 新产品 + 2,907K 新客户 +612K 促销 + 679K 2012 238M + 28% 价格提升 + 1,127K 新产品 ** XX ~~~ 大客户 ** XX ~~~ ** XX ~~~ 贸易商流通 出口 ** XX ~~~ 销售 毛利 RMB  2012 盈利-乐观样本 有未利用的定价权 和跨国、垄断企业共舞 核心资源拥有者 产业链中技术支配地位 产品应用打开的前夜，替代、新需求、机会 产品原料价差拉大 周期拐点行业轮到景气点 高门槛确认 政府私下希望涨价，智者还是愚公 业绩未来向好的一些信号 总有受益的公司 故事情节70%，文笔30% 农业种植 安防 落后的中西部 低工资、环保、资源收益、政策税收 健康产业 教育 技能型、特殊、网络、中小学、高等 能源 周期拐点行业 管理 人力 区域 产品 风险 政策 能力 技术 机制 客户 总有价值浮现 资源 需求 对上市公司的评估将涵盖各因素，并以量化的打分方式对进行全面评价 因素 拟采取的评估方式 各因素细化为多项指标，每项指标赋予一定的分值和评分的标准 评估由小组一起开研讨会确定 公司总体情况 合作 生产 物流 研发 采购 生态