第11章货币政策摘要.ppt

* 我国当前的法定存款准备金率 2006年6月16日，经国务院批准，中国人民银行宣布，从7月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，执行8%存款准备金率，农村信用社（含农村合作银行）暂不上调。 * 美联储的法定准备金率 * 货币政策 英国的货币政策实践 1992年，英国财政大臣宣布为了实现长期价格稳定而采用明确的通货膨胀目标（1％－4％）这也意味着明确放弃失业率，产出增长等目标 1995年，财政大臣与英格兰银行达成一致，把官方通货膨胀率目标改为2.5％点目标 根据1999年生效的协议，英国政府通过财政大臣，确定了英国的货币政策目标，由于财政大臣是内阁成员，所以政府可以改变通胀目标。 * 货币政策 新西兰的货币政策实践 新西兰是最早实践单一通胀目标的国家之一 20世纪70年代末和80年代的大部分时间，新西兰经历了漫长的两位数的通货膨胀 80年代到1990年，该国货币安排进行了重大改革，包括赋予中央银行独立性和确定价格稳定的目标 但目标的形成以及实现的时限由财政大臣和银行行长一起确定，这被写进《政策目标协议》中并公布。 * 货币政策 美国的货币政策实践 在20年代80年代和90年代，美联储追求的目标从多重目标转变为价格稳定，但他们并没有规定明确的通货膨胀目标 美联储具有其他国家中央银行所不具备的高度独立性 * 货币政策 货币政策的传导机制 凯恩斯主义的观点 货币主义的观点 凯恩斯主义的观点 凯恩斯的观点 货币政策的目的是刺激经济，实际上就是刺激投资。因为货币政策直接影响的只是利率，而不是投资，所以，货币政策作用极为有限，且难以确定。 投资主要依赖资本利润率。只有当利率的降低引起资本利润率较大提高时，货币政策才会对经济产生作用。 在经济衰退时期，资本利润率极低，甚至是负数，而利率的下降又有一定的限度，难以下降到刺激投资所需的程度。 因此，凯恩斯认为刺激经济应该主要依赖财政政策。 凯恩斯的观点 货币政策的效果取决于货币供给对利率从而投资的影响。 投资支出的决定因素 资本边际效率（资本边际利润率），利息率 只要资本利润率超过利率，投资就有利可图 利率决定因素 货币供给和货币需求 货币需求不变，货币供给增加，利率下降，资本边际效率相对增加，投资增加，总产出增加。 凯恩斯货币政策传导机制图解 M=货币供给，L=货币需求，i=利率，I=投资，MEC=ME=资本边际效率 如果资本边际效率(边际利润率)对利率缺乏弹性，即MEC曲线非常陡峭，则货币政策的作用不大。 凯恩斯的观点-续 凯恩斯认为投资的利率弹性比较低，即MEC曲线比较陡峭，因此，降低利率对投资扩张的影响不大。 在危机时期，可能出现流动性陷阱，L曲线变成水平状，利率的货币需求弹性为无穷大（利率的货币供给弹性为0），货币政策不发生作用。即使货币供给对利率有影响，其作用也非常有限。 因此，利用税收和政府支出刺激经济的财政政策的作用要远大于货币政策。 凯恩斯主义的观点 长期和短期 货币政策的影响应该从长期和短期两个方面考察。 长期上，货币政策只能影响价格水平，不能影响经济增长。长期经济增长是由技术革新和市场前景等因素决定的。 在短期内，货币政策可以通过暂时改变投资和消费的信贷条件来刺激的经济。 货币主义关于货币政策传导机制的观点 货币政策通过改变货币供给量会对经济产生重要的影响。 每一个经济单位针对其恒久收入，会对实际货币余额产生一定需求。 如果货币供给过快，超过公众预期，出现多余货币存量，对商品的需求就会增加，价格就会有上升的压力。 反之，货币供给增长低于货币需求的增长，出现货币供给缺口，经济单位为维持既定的货币余额，就会减少各项支出和资金资产投资，结果是总需求减少和利率上升，失业增加和经济衰退。 货币主义关于货币传导机制的观点 货币主义认为，中央银行最重要的职能是管理货币发行，最好的政策就是按照一个固定的规则发行货币。 货币的固定增长率的高低取决于经济的长期平均增长率。 将增长率固定下来的好处是便于人们对未来做出预期。 * 公开市场业务 直接交易 所谓直接交易是指中央银行和交易对方（商业银行和证券公司）进行不带回购协议的直接的证券买卖。 直接交易导致银行准备金和流通中货币持续的变化。 中央银行一般是在执行积极的扩张性货币政策时才使用这种方法。 * 回购协议 回购协议（repurchase agreement , REPO，或RP）是证券经营商以到期买回为条件向中央银行出售证券时，与中央银行所签订的协议。 合格证券经营商向中央银行买回债券的价格高于其向中央银行买出的价格，其差额等于短期贴现贷款利率。 回购协议实际上是商业银行用自己持有的证券作抵押向中央银行借款。 注意：在我国的央行报告中，回购协议是中央以到期买回为条件向金融机构出售债券。 公开市场业务 * 公开市场业务