第六章9(1商业银行)摘要.ppt

例：假定某股票初期支付的股息为1美元/股，在今后两年的股息增长率为6%，股息增长率从第三年开始递减，从第六年开始每年保持3%的增长速度，另外贴现率为8%，计算股票内在价值。 解：A=2，B=5，ga=6%,gn=3%,r=8%,D0=1 年份 股息增长率（%） 股息（美元/股） 第一阶段 1 6 1.06 2 6 1.124 第二阶段 3 5 1.18 4 4 1.227 5 3 1.264 第三阶段 6 3 1.302 (5)H模型 福勒和夏 (Fuller and Hsia, 1984) ，大大简化了现金流贴现的计算过程 。 模型假定： 股息的初始增长率为g a ，然后以线性的方式递减或递增 从2H期后，股息增长率成为一个常数g n，即长期的正常的股息增长率 。 在股息递减或递增的过程中，在H点上的股息增长率恰好等于初始增长率g a和常数增长率g n的平均数 当g a大于g n时，在2H点之前的股息增长率为递减，见下图 H模型 内在价值为： 利用H模型计算内部收益率： 在假定H位于三阶段模型转折期中点（换言之，H位于股息增长率从ga变化到gn的时间的中点)的情况下，H模型与三阶段模型对股票的估价近似。 H模型与三阶段模型的关系： 改写H模型公式： 股票的内在价值由两部分组成 ： 第一项，根据长期的正常的股息增长率gn决定的现金流贴现价值；