11衍生金融工具概述.ppt

第十二章 项目投资 （二）认股权证的基本要素 （3）认购期限 认购期限是指认股权证的有效期限。在认购期限内，认股权证的持有者可以随时购买公司股份；一旦超过有效期，认股权证即自行失效。也有长期有效（没有截至日期）的认股权证。一般而言，认股权证的认购期限越长，其价格也就越高。 （4）赎回条款 发行认股权证的公司，一般都制定有在特定情况下的赎回条款，发行公司有权在赎回条件满足的情况下赎回其发行在外的认股权证。 （三）认股权证的发行 认股权证的发行，通常有以下两种方式： 第一种发行方式是公司在发行债券或优先股之后发行认股权证。发行公司采用该种方式发行认股权证时，认股权证将随同债券或优先股一起寄往认购者。在当前无纸化交易制度比较普遍的情况下，认股权证将随同债券或优先股一起由中央登记结算公司划入认购者账户。 第二种发行方式是公司向特定的单位或个人赠送公司的认股权证。通常情况下，发行公司为特定目的，可向对公司有突出贡献的单位或个人，或者与公司有密切往来的利害关系者赠送其认股权证，让被赠予者间接地获得一定的经济利益。 （四）认股权证的价格 认股权证的价格有理论价格与实际价格之分。 认股权证的理论价格由单位认股权证的认购数量和单位股票市价与执行价格之差额共同决定。单位认股权证可认购发行公司股票的数量越大，认股权证的价格越高；相应地，发行公司单位股票的市价与其执行价格之间的差额越大，认股权证的价格也会越高。反之，认股权证的价格就会越低。 认股权证的实际价格是指认股权证在证券市场上的市价或售价。一般地，认股权证的实际价格会高于其理论价格，理论价格是出售认股权证的最低价格。 （五）认股权证筹资的优点 认股权证筹资的优点主要包括以下三个方面： 一是筹资成本低。由于认股权证的吸收作用，债券利率可以降低，从而可以降低公司筹资的成本。 二是有利于吸引投资者向企业投资。只要公司认股权证的执行价格低于股票价格，认股权证就会被行使，企业便会获得新的的权益资本，从而增加投资者对公司的权益投资。 三是有助于优化公司资本结构。认股权证被行使后，公司发行在外的股票数量增多，相应的股本随之增加，公司所有者权益在资产中的比重上升，从而调整公司的资本结构。特别是对一些债务资本比重较高的公司而言，认股权证具有显著的优化公司资本结构的作用。 * * 通过本章学习： 了解衍生金融工具筹资的内涵； 理解可转换公司债券和认股权证的含义； 掌握可转换公司债券和认股权证主要内容。 （对金融专业本章内容可选择讲授） （一）衍生金融工具的 （二）可转换公司债券筹资 （三）认股权证筹资 1.金融工具，是指形成一个企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同。 2.衍生工具，是指具有下列特征的金融工具或其他合同： （1）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系； （2）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资； （3）在未来某一日期结算。 衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。 企业利用衍生金融工具筹资属于混合性筹资方式，具体包括发行可转换公司债券筹资和发行认股权证筹资等方式。 （一）可转换公司债券的含义 为实现筹资的目的，公司有时会在发行债券的信托合同中规定债券持有人可依照规定条件把债券转换成公司的普通股票，这种债券被称为可转换公司债券。 公司在发行可转换债券时，往往会规定债券转换公司普通股票的比率和转换价格。 转换比率和转换价格一般在可转换债券转换为普通股票前固定不变。 （二）可转换公司债券的基本原理 可转换公司债券实际上是公司一般债券及其转换公司普通股票的选择权的组合。 可转换公司债券的直接债务价值与转换股票的选择权的价值随风险变动的方向是相反的，直接债务成本与转换股票的选择权的成本随风险变动的方向也是相反的。 因此，可转换公司债券的直接债务证券与转换公司普通股票的选择权的组合（结合），会降低可转换公司债券（债务证券和债券转换股票选择权的组合）的价值和成本对风险的敏感度。 （三）可转换公司债券的价值 可转换公司债券的价值由作为债务证券的价值（或称纯粹债券价值）、转换价值和期权价值三个部分组成。 1、债务证券价值 可转换公司债券的债务证券价值又称为纯粹债务价值，是指可转换公司债券在不能转换为公司普通股票或债券持有人放弃转换选择权时，其作为债券在市场上销售可实现的价值。债务证券价值是可转换公司债券的最低价值，即可转换公司债券的价值必然高于或等于其债务证券价值。 （三）可转换公司债券的价值 2、转换价值 可转换公司债券的转换价值是指债券持