第八章 股利政策详解.ppt

第七章?? 股利政策 一、股利理论 股利分配影响公司价值，存在不同的观点，主要有： 1、股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。 这一理论建立在这样一些假定之上： ①? 不存在个人或公司所得税； ②? 不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； ③??公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）；  ④??公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。 假定投资者处于完美无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。 股利无关论认为： （1）投资者并不关心公司股利的分配 投资者对股利和资本利得并无偏好，即对于当期利益和长远利益并无偏好。送股和送红利没有区别； （2）股利的支付比率不影响公司的价值 ? 既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。   2、股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值是相关的。在现实生活中，影响股利分配的因素有： （1）法律因素 为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常有如下限制： 资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。 企业积累：规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。 净利润：规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。  偿债能力：规定企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。 （2）股东因素 股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响： ①稳定的收入和避税。 一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利；若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。 另一方面，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑，往往反对公司发放较多的股利。 ②控制权的稀释。 公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权 （3）公司的因素 就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素： ①盈余的稳定性。 公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利。 ②现金流量（资产的流动性）。 较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低。  ③举债能力。 具有较强举债能力（与公司资产的流动性相关）的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽松的股利政策；而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。 ④投资机会。 有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投资。 ⑤资本成本。  （4）其他因素 ① 债务合同约束 ②通货膨胀 * * 二、股利分配政策 股利决策也是内部融资决策。 支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长的关系。所以，股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余，减少外部融资需求。 1、剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 例如：某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利为600万元，第二年的投资计划所需资金800万元。公司的最佳资本结构为权益资本占60％、债务资本占40％，那么，按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60％＝480（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为： 600一480=120（万元） 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成