第八章 金融衍生工具市场详解.ppt

股票价格指数期货保值原理 股票指数期货交易的标的物是股票指数。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。标准普尔指数每一指数点的价格500美元。 股票价格指数期货保值案例 例（1）：某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元（亏损45万港元），股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元【（13000－10000）×50×3=45万港元】，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。 　期货市场　　 7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。 交易情况如下表所示：　　 现货市场 期货市场　　 7月份 大豆价格2010元/吨 卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨　　 9月份 卖出100吨大豆：价格为1980元/吨 买入10手9月份大豆合约：价格为2020元/吨　　 期货路径　　 套利结果 亏损30元/吨 盈利30元/吨　　最终结果 净获利100*30-100*30=0元　　 注：1手=10吨　　 从该例可以得出： 第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。 第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。 国内4大期货交易所： 例：投资者购买黄金期货，以交割价400元购买100份黄金，初始保证金8%，维持保证金6%，则初始保证金为3200，维持保证金为2400。 （一）保证金制度和“无负债”结算制度 结算公司为了确保资金安全，每日交易结束后按结算价格结算一次，即遵守“无负债”的原则。 也就是说保证金账户的价值是顶住市场的，每日结算，盈进亏补，把信用风险的损失控制在一个交易日的损失范围内。 每日无负债的结算制度: 期货交易实行每日无负债结算制度，即“逐日盯市”。 指每日交易结束之后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 当他认为日经指数期货将要上涨时，不惜伪造文件筹集资金，通过私设账户大量买进日经股票指数期货头寸，从事自营投机活动。 然而，日本关西大地震打破了李森的美梦，日经指数不涨反跌，里森持有的头寸损失巨大。 若此时他能当机立断斩仓，损失还是能得到控制，但过于自负的里森在1995年1月26日以后，又大幅增仓，导致损失进一步加大。 1995年2月23日，里森突然失踪，其所在的巴林新加坡分行持有的日经 225股票指数期货合约超过6万张，占市场总仓量的30％以上，预计损失逾10亿美元之巨。 这项损失，已完全超过巴林银行约5．41亿美元的全部净资产值， 英格兰银行于2月26日宣告巴林银行破产。3月6日，英国高等法院裁决，巴林银行集团由荷兰商业银行收购。 这笔数字，是巴林银行全部资本及储备金的1.2倍。 （一）、对冲基金的基本内涵 对冲基金意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。  对冲操作1 基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。 97年亚洲金融危机 1997年，对东南亚各国来说是最不堪回首的一年。这一年的大部分时间， 全世界的目光都投向了偏居世界一隅的它们，虽然，这种关注有点苦不堪言。马来西亚总