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管理层收购融资法律制度研究 蒋星辉 中国人民大学 Study of Legal System on Management Buy-Outs and Financing 学术界对管理层收购（Management Buy—out）存在多种定义：有人认为，“管理层收购是一种特殊的杆杠收购，当公司的管理者想要将这家公司或公司的一个部门私有化的时候就会发生”。[1]有人将之定义为：“目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变本公司所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为”。[2]不论是从法学角度还是经济学角度，管理层收购的实质都被认为是目标公司所有权结构的变化，具体而言，是所有权向公司管理层的全部或部分移转，其结果是所有权和经营权的融合。管理层收购在20世纪70、80年代在欧美各国发展起来；而在我国的发展，则与国有企业改革密切相关。早在80年代，一些集体企业就已经成为管理层收购的“食螃蟹者”；90年代末，管理层收购作为西方现代企业制度中股权结构调整的一种手段被正式引人我国，并出现了许多标志性的上市公司管理层收购案例，如四通集团管理层收购及粤美的、深圳方大、宇通客车等上市公司都实现了管理层收购，管理层收购被视为企业改革的一条有效途径。在经历了2000年短暂的繁荣之后，管理层收购自2004年起陷入了停滞。 管理层要实现