第六讲 公司估值.pdf

公司价值评估理论与应用方法  现金流折现是公司价值评估的主流方法  公司价值评估的基本理论框架  基于公司财务预测模型的估值方法  公司财务预测假设与估值要素的讨论  估值方法的拓展与运用 4/9/2013 现金流是衡量公司价值的尺度 古德 （Good Company ）和拜得公司 （Bad Company ）的预计收入 一个虚拟例子 • 假设：两个 Good Co. 年度1 2 3 4 5 6 公司的资本 销售额 1,000 1,050 1,100 1,200 1,300 1,450 结构、采用 现金支出 (700) (745) (790) (880) (970) (1,105) 的会计标准、折 旧 (200) (200) (200) (200) (200) (200) 经营业务的 净利润 100 105 110 120 130 145 风险等基本 Bad Co. 年度1 2 3 4 5 6 相同。 销售额 1,000 1,050 1,100 1,200 1,300 1,450 • 问题：两个 现金支出 (700) (745) (790) (880) (970) (1,105) 公司的价值 折 旧 (200) (200) (200) (200) (200) (200) 是否相同？ 净利润 100 105 110 120 130 145 现金流——揭示利润的含金量 两公司预期现 古德公司和拜得公司的预计现金流量 金流量折现值 Good Co. 年度 1 2 3 4 5 6 累 计 DCF： 净 利 润 100 105 110 120 130 145 710 折 旧 200 200 200 200 200 200 1,200 • Good 资本支出 (600) 0 0 (600) 0 0 (1,200) Company ： 应收帐款 (250) (13) (13) 35 45 (23) (219) NPV=212 增 加 额 • Bad 可付给股 (550) 292 297 (245) 375 322 491 东的现金 Company: NPV=323 Bad Co. 年度 1 2 3 4 5 6 累 计 • 结论： 拜得 净 利 润 100 105 110 120 130 145 710 公司更具价 折 旧 200 200 200 200 200 200 1,200 值！ 资本支出 (200