房地产市场和股票市场价格波动相关性的研究.pdfVIP

摘要 自改革开放以来，中国房地产市场和股票市场迅速发展。我国经过土地使 用制度和住房制度的改革，促使房地产市场成为我国国民经济发展的支柱产业。 2014年我国房地产业产值占GDP总额比重6％，占第三产业比重12．4％。同时， 中国股市规模迅速扩大，交易品种多样性，已成为我国重要的资本市场之一。 截止2015年3月13日，我国沪深股市总市值为421081亿元，沪市拥有上市公 受国内外宏观经济的影响，我国房地产股票市场和股票市场价格波动具有各自 的独特性。同时，二者在价格之间存在着相关性。研究二者之间的关系，能够 更好的认识房地产市场和股票市场，同时有利于政府进行宏观调控，投资者规 避风险。因此，研究房地产市场和股票市场股价波动相关性是我国金融机构需 要研究的一个课题。基于这样的背景，本文通过ARCH模型，以商品房销售价格 指数和上证综合指数为研究对象，对其价格波动相关性进行研究。 围绕房地产市场和股票市场价格波动的测量，曾提出过许多计量方法。如 建立线性Granger两步法的协整检验和误差修正模型，分析经济变量X和Y之 间的关系。双变量VAR模型变量之间互为因果解释。目前，晟为主流的分析波 型，允许e，的方差随时间变化，并且e，的方差依赖于前几期的平方误差大小， 从而可以较好的描述金融时间序列中存在的“厚尾”和“波动聚集现象。 本文从理论与实证两方面来阐述房地产市场和股票市场之间的关系。首先从 理论上对房地产市场和股票市场分析。介绍房地产市场和股票市场概念，特点， 发展和现状，以及相关理论：财富效应、信贷机制作用、投资组合理论和宏观 经济传导作用。其次，对ARCH模型族的允绍。ARCH模型族产生的背景、意义、 国内外相关的研究，阐述ARCH模型的基本内涵、特点以及计算方法。再次，实 证方面则通过ARCH模型对我国房地产市场和股票市场价格波动性研究方面的 应用。以上证综合指数和商品房销售价格指数为研究对象。分别对其月度数据 进行统计特征分析，建立ARCH和GARCH模型和非对称性检验。在对房地产市 场和股票市场价格进行联动研究，用格兰杰因果检验二市场，是否存在一个市 万方数据 场影响另一市场的行为。通过检验脉冲响应函数，分析二市场动态波动率之间 的关系。得出以下结论：房价波动中存在着ARCH效应和非对称性，并且不具有 杠杆效应。股价波动也存在着ARCH和非对称性，存在着杠杆效应，意味着利 空的消息会导致股价大幅度波动。从格兰杰因果检验和脉冲响应函数对两市场 收益率间关系分析得知：2006年2月至2014年12月间，房地产市场和股票市 场的波动呈负相关性。同时，2006年2月至2008年4月股票市场波动更易引 起房地产市场的波动；2008年5月至2014年12月房地产市场波动易引起股票 市场的波动。 关键字：房地产市场；股票市场；ARCH模型；波动相关性检验； II 万方数据 Abstract marketis Sincethereformand realestatemarketandthestock openingup，the thereformofChinasland—use and housingsystem， growingrapidly．After system hasbecomea ofChina’Snational therealestatemarket pillarindustry prompting realestatevalueo