最优分红策略_正则与脉冲混合控制问题.pdfVIP

中国科学: 数学 2015 年 第45 卷 第10 期: 1705 1724 最优分红策略 正则与脉冲混合控制问题 周明 孟辉 郭军义 中央财经大学中国精算研究院, 北京 100081; 南开大学数学科学学院, 天津 300071 E-mail: zhouming@, menghuidragon@126.com, jyguo@ 收稿日期: 2014-07-01; 接受日期: 2014-12-01; * 通信作者 北京高等学校 “青年英才计划” (批准号: YETP0958) 和国家自然科学基金 (批准号:和 资助项目 摘要 本文对扩散模型下的最优分红问题作了进一步分析. 注意到, 累积分红量是一个关于时间的右 连左极过程, 它的路径由连续和跳跃两部分组成. 因此, 本文在建模中同时加入了连续分红和脉冲分 红两种形式, 这就构成了一个正则和脉冲分红混合的最优控制问题. 假设所有分红量存在一个比例成 本, 对于每次的脉冲分红量存在一个固定成本. 此外, 对于连续分红部分, 假设存在一个有限的最大分 红率. 用漂移Brown 运动描述公司的盈余过程, 优化目标设定为最大化公司破产前分红现值的期望值, 本文给出了值函数以及最优分红策略的解析表达式. 结论表明, 最优的分红策略为阀值(threshold) 策 略和脉冲策略的组合形式. 关键词 最优分红 正则脉冲控制 交易成本 主题分类 62P05, 91B30, 93E20 引言 对股东而言, 公司价值为公司未来所有分红现值的期望. 所以, 公司的决策者往往致力于寻求最 优分红策略, 来平衡公司当前分红量与公司未来增长, 从而达到最大化公司价值的目的. 因此, 公司的 最优分红策略问题成为近几十年金融保险领域研究的热点问题. 对于保险模型的最优分红问题综述, 读者可参见文献 [1, 2] 及相关文献. 在以往的文献中, 单边界分红策略、阀值分红策略和双边界分红策略 (也称( ) 策略) 三种形式 被广泛研究. 常数边界分红策略是边界分红策略中最为常见的一种, 对它最早的研究可追溯到文献 [3]. 最近, 文献 [4,5] 证明了漂移Brown 运动模型下无限制的最优分红策略为常数边界分红策略. 随后, 该 策略在各种模型下被广泛研究, 如文献 [6–9] 等. 然而, 应用常数分红策略, 公司未来将以概率1 破产, 这对公司管理者来说是不能接受的 为了避免这个缺陷 文献 提出了线性增长边界分红策略 文 . , [10] ; 献 [11] 提出了非线性增长边界分红策略. 阀值策略是常数边界分红策略的一种推广. 假设累积分红量是关于时间的绝对连续函数, 且存在 有界的分红率, 文献 [4, 5] 证明了在漂移 Brown 运动模型下的最优分红策略为阀值策略. 当分红率的 界趋于无穷时, 阀值策略就转变为常数边界分红策略. 应用阀值策略, 公司盈余以一个正概率趋于无穷 而不发生破产, 但是, 该策略的缺陷是, 无论公司盈余有多大, 未来分红现值的期望值是有界的. 关于 阀值策略的更多详细研究, 读者可参见文献 [12–16] 等. 英文引用格式 Zhou M, Meng H, Guo J Y. Optimal dividend policy: A regular-impulse stochastic control problem (in Chinese). Sci Sin Math, 2015, 45: 1705–1724, doi: 10.1360/012015-31 周明等: 最优分红策略: 正则与脉冲混合控制问题 常数边界策略的另外一种推广是脉冲分红策略. 在实务中, 分红往往是逐次支付, 而且每次支付会 伴随成本的发生. 假设每次分红支付都会产生一个固定成本, 文献 [4,17] 在漂移Brown 运动模型下证 明了最优分红策略为双边界策略. 应用此分红策略, 当公司盈余达到一个上边界水平时, 公司就会支出 一笔分红, 使得公司盈余回落到一个下边界的水平.