公司价值分析债券与股票定价资料.ppt

第二讲 公司价值分析 一、资金的时间价值 单利终值和现值的计算 这里， ——现值，第一年初的价值； ——终值，第n年末的价值； i ——利率； n ——计息期数； 一、资金的时间价值 复利终值和现值的计算 这里， ——现值，第一年初的价值； ——终值，第n年末的价值； i ——利率； n ——计息期数； 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算: 后付年金（普通年金）终值和现值 这里， A——年金; ——年金终值系数； 这里，A——年金； ——年金现值系数； 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算:先付年金终值和现值 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算:递延年金现值 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算:永续年金现值 二、债券的价值确定 债券的要素特征 面值（Bar Value） 到期期间（Maturity） 息票率（Coupon Rate） 可赎回条款（Call Provision） 税收条款（Tax Treatment） 信用等级（Credit Rating） 债券价值属性之一： 债券的价格（或价值）与债券的收益 率成反比。（债券定价原理一——负相关性） 债券价值属性之二： 债券的到期期间越长,价格波动幅度越大。 （债券定价原理二） 债券的到期期间越长,价格波动幅度以递减的速度增加。 （债券定价原理三） 债券价值属性之三： 对于期限即定的债券，由于收益率下降，导致债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。（债券定价原理四——非线性性） 债券价值属性之四： 息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 （债券定价原理五） 信用等级（Credit Rating） 投资级(investment grade) AAA AA A BBB 投机级(speculative grade) BB B CCC CC C 垃圾债券(junk bonds) 坠落的天使(fallen angels) 可赎回条款 可赎回债券的票面利率越高，其承诺收益率和实际收益率之间的差异就越大。 可赎回债券的价值  三、股票的价值确定 股票的含义 普通股定价模型 与债权相同，股权也具有内在价值，股票投资收益通常也由两部分构成，一部分是红利收益（相当于债权的利息），另一部分是资本收益，即买卖价差收益。不同的是，债权的利息收益往往是确定的，而股权的红利收益则不确定，它取决于公司的经营状况与红利政策。 一般形式 股息贴现模型（dividend discount model, DDMs） V ——代表普通股的内在价值； ——为普通股第t期支付的股息或红利； R ——为贴现率； 对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 收入资本化定价方法 基于收入资本化方法的股息贴现模型 股息贴现模型 股息（D）及股息增长率（g） 在某一时点T之后g为常数，而在T之前g是可变的 多元增长模型 第一阶段：g1 第二阶段：g1 g2 第三阶段：g2 三阶段股利增长模型 g不变，且贴现率rg 不变增长模型 D不变，g=0 零增长模型 + + 退出 返回目录 上一页 下一页 退出 返回目录 上一页 下一页 退出 返回目录 上一页 下一页 1 1.5 2 4年以后价值的现值 4年后价值的折现值 多元增长模型的一般形式 * * 基础知识 n: 持有剩余期间的期数；m: 整个到期期间 P:债券理论价格；F:债券面值；r:票面利率；i:市场利率或必要报酬率 说明 贴现发行，到期面值偿付 零息债券 没有到期日，投资人定期获得利息 永久债券 ——到 期本利和 一次性还本付息债券 事先确定息票率，定期支付利息，到期面值偿付 附息债券 定义 公式 债券类型 知识回顾 例1： 内涵： 债券价格与实际收益率; 债券的要求(必要)报酬率; 债券的价格与债券内在价值间的关系; 例2： 内涵：利率风险与再投资