北科天院期货课程第五章期货投机与套利交易资料.ppt

2、熊市套利（Bear Spread） 当市场是熊市时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度。 如果是正向市场，远期合约价格与较近月份合约价格之间的价差往往会扩大。 如果是反向市场，则近期合约与远期合约的价差会缩小。 无论是正向市场还是反向市场，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利赢利的可能比较大，我们称这种套利行为为熊市套利。 [例5-13]设交易者在7月8看到11月份上海期货交易所天然橡胶期货合约价格为21955元/吨，次年1月份合约价格为22420元/吨，前者比后者低465元/吨。交易者预计天然橡胶价格将下降，11月与次年1月的期货合约的价差将有可能扩大。于是，交易者卖出60手（1手为5吨）11月份天然橡胶期货合约的同时买入60手次年1月份合约。到了9月8日，11月和次年1月的天然橡胶期货价格分别下降为21215元/吨和21775元/吨，两者的价差为560元/吨，价差扩大。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。交易结果如下： 熊市套利实例 7月8日 卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21955元/吨 买入60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22420元/吨 价差465元/吨 9月8日 买入60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21215元/吨 卖出60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为21775/吨 价差560元/吨 每条“腿”的盈亏状况 盈利740元/吨 亏损645元/吨 价差扩大95元/吨 最终结果 盈利95元/吨，总盈利为95元/吨*60手*5吨/手=28500元 [例5-13]设交易者在7月8日刊到11月份上海期货交易所天然橡胶期货合约价格为21955元/吨，次年1月份合约价格为22420元/吨，前者比后者低465元/吨。交易者预计天然橡胶价格将下降，11月与次年1月的期货合约的价差将有可能扩大。于是，交易者卖出60手（1手为5吨）11月份天然橡胶期货合约的同时买入60手次年1月份合约。到了9月8日，11月和次年1月的天然橡胶期货价格不降反涨，价格分别上涨至22075元/吨和22625元/吨，两者的价差为550元/吨，价差扩大。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。交易结果如下： 7月8日 卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21955元/吨 买入60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22420元/吨 价差465元/吨 9月8日 买入60手11月份天然橡胶期货合约，价格为22075元/吨 卖出60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22625/吨 价差550元/吨 每条“腿”的盈亏状况 亏损120元/吨 盈利205元/吨 价差扩大85元/吨 最终结果 盈利85元/吨，总盈利为85元/吨*60手*5吨/手=25500元 3、蝶式套利（Butterfly Spread） 蝶式套利是跨期套利的另外一种常用形式，它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。 蝶式套利所涉及的三个交割月份的合约可分别称为近期合约、居中合约和远期合约。 蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约。其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。 [例5-15]2月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格分别为5050元/吨、5130元/吨和5175元/吨，某交易者认为3月份和5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价差过小，预计3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份的价差会扩大，于是该交易者以该价格同时买入150手（1手为10吨）3月份合约、卖出350手5月份合约，同时买入200手7月份大豆合约。到了2月18日，三个合约的价格均出现不同程度的下跌，3月份、5月份和7月份的合约价格分别跌至4850元/吨、4910元/吨和4970元/吨，于是该交易者同时将三个合约平仓。盈亏状况如下表： 3月份合约 5月份合约 7月份合约 2月1日 买入150手 5050元/吨 卖出350手 5130元/吨 买入200手 5175元/吨 2月18日 卖出150手 4850员/吨 买入350手 4910元/吨 卖出200手 4970元/吨 各合约盈亏状况 亏损200元/吨 200*150*10=300000元 盈利220元/吨 220*350*10=770000 亏损205元/吨 205*200*10=410000元 净盈亏 净盈利=-300000+770000-410000=60000元 三、跨品种套利 跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差