第六章收益与风险解析.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Note the log scale. * * * * * * * * * 分离原理 * * 多种资产组合的方差和标准差 协方差将资产组合方差计算公式中的所有项都列在一个矩阵中。 表6-7 协方差矩阵 6.4.1 系统风险与非系统风险 * * 多种资产组合的方差和标准差 在一个投资组合中，两种证券之间的协方差对组合收益的方差的影响大于每种证券的方差对组合收益的方差的影响。 6.4.1 系统风险与非系统风险 * * 考虑由N种资产构成的投资组合 做如下简化假定： 组合中所有的证券具有相同的方差 组合中两两证券之间的协方差是相同的 所有证券在组合中的比例相同 6.4.1 系统风险与非系统风险 * * 6.4.1 系统风险与非系统风险 * * 一个有趣而重要的结果：当N趋向无穷大时，组合收益的方差等于组合中各对证券的平均协方差 在我们这一特殊的组合中，当证券的种数不断增加的时候，各种证券的方差最终完全消失。但无论如何，各对证券的平均协方差， 仍然存在。组合收益的方差成为组合中各对证券的平均协方差 也就是说，投资组合不能分散和化解全部风险，而只能分散和化解部分风险 资产组合的总风险＝不可分散风险＋可分散风险 不可分散风险又称系统性风险、市场风险，是投资者在持有一个完整充分的投资组合之后仍需承受的风险（整体经济系统运行状况决定） 可分散风险又称非系统性风险或公司特有风险，是通过投资组合可以分散掉的风险（如诉讼、罢工） 6.4.1 系统风险与非系统风险 * 不可分散风险; 系统性风险; 市场风险 可分散风险; 非系统性风险; 公司特定风险 ; 单一风险 n ? 在一个大的投资组合中，各种证券的方差能够有效地被分散而消失，但协方差不可能因为组合而被分散并消失 这样的多元化能够消除单一证券的一些风险，但不能 消除所有的风险。 . 组合风险 Cov Var 6.4.1 系统风险与非系统风险 * * 投资组合的收益和风险 最近10年期间标准普尔500指数和其中一些重要证券的标准差比较 1.表中所有证券的标准差都大于标准普尔500指数的标准差 1925年-2008年 $1 投资的未来各年价值 * * 6.4 市场均衡 考虑众多投资者的情形 共同期望假设 所有投资者可以获得相似的信息源，因此他们对期望收益、方差和协方差的估计完全相同 市场均衡组合的定义 在一个具有共同期望的世界中，所有的投资者都会持有以M点所代表的风险资产组合 * 6.4.2 资本资产定价模型 例题：某投资者持有一个由四项资产构成的资产组合，每项资产占整个资产组合的权重均为25%， 系数依次为0.8,0.9,1.3,1.2 1）求整个资产组合的 系数是多少？ 2）若将整个资产组合中 =1.3的一项资产换成 =0.7的一项资产，各资产的权重不变，则整 个资产组合的 是多少？ β β β β β * * 利用回归方法估测?系数 证券收益率 市场收益率 % Ri = a i + AiRm + ei 斜率 = βi 特征线 * * 资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型假设： 市场是完全竞争市场，存在大量投资者每个投资者者均为价格接受者 投资者可以以固定利率借入或贷出任何额度的无风险资产 不存在任何证券交易费以及税费 所有投资者均为理性，选择马科维兹的组合理论选择模型 所有投资者对证券的评价以及对经济局势的看法一致，称为同质预期假设 练习题 已知无风险收益率为4%,市场组合收益率为10%，根据资本资产定价模型： A.画出期望收益率和 系数之间的关系图 B.市场组合的风险溢价是多少？ C.如果市场对某证券要求的期望收益率是8.8%，则该证券的 系数是多少？ β β rf SML b 期望收益 b=1 期望收益与 系数之间的关系图是一条以 为截距， 为斜率的直线 rf Rm -Rf b B. 市场组合的风险溢价是： 10%-4%=6% 如果市场对某证券要求的期望收益率是8.8%，则该证券的 系数： 8.8%=4%+ *（10%-4%） 所以 =0.8 b b b * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Click here for title * * 第6章 风险和收益 * * 第6章 目录 6.1 风险与收益权衡 6.2 单项资产