第七章收益管理分析.ppt

 一、营业收入管理的意义与要求 二、构成与影响因素 三、预测（销售预测的方法） 1.判断分析法；2.调查分析法； 3.趋势分析法；4.因果分析法； 5.本量利预测法 计划编制 控制  2. 基本程序 （1）用于抵补被役收的财物损失，支付违反税法规定的各硕滞纳金和罚款。 （2）弥补超过用所得税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的亏损。 （3）按税后净利润扣除前两项以后的10 ％计提法定盈余公积金。 （4）按规定计提公益金。 （5）向投资者分配利润。企业以前年度未分配的利润，可以并入本年度向投资者分配。  3. 利润分配的项目 （1）公积金 ①法定盈余公积金 提取基础：税后利润扣除利润分配基本程序中的第一、二两项后的余额。 提取比例：10% 作用： a.用于弥补亏损 b. 用于增加企业注册资本 ②任意盈余公积金 (2)公益金 (3)向投资者分配利润 2. 影响股利政策的因素  （2）债务契约因素 ①债务契约： 指债权人为了防止企业过多地发放股利，影 响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式 限制企业现金股利的分配。 ②债务契约限制内容： 规定每股股利的最高限额。 规定未来股息只能用贷款协议签订以后的 新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留 存利润。 c. 规定企业的流动比率和利息保障倍数低于 一定标准时，不得分配现金股利。  （3）公司自身因素 ①现金流量 过多地分配现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至可能会出现财务困难。 ②举债能力 如果举债能力较强，可采取比较宽松的股利政策； 如果举债能力较差，采取比较紧缩的股利政策，少发放现金股利，留有较多的公积金。  ③投资机会 当企业有良好的投资机会时，就应当考虑少发放现金股利，增加留存利润，用于再投资。在企业没有良好的投资机会时，往往倾向于多发放现金股利。 ④资本成本 在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资本成本等问题。  （4）股东因素 ①追求稳定的收人，规避风险。 ②担心控制权的稀释。 ③规避所得税。 3 股利政策理论 一、股利政策无关论 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 ● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。 （2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。 （3）公司不支付现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。 二、差别税收理论 ● 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。 在股利所得税税率为40%的情况下， 股利税后所得为：10×60%＝6（元） B公司股东每股拥有的价值为：102.5+6＝108.5（元) 为提供12.5%的收益率，B公司现在每股价值应为预期未来价值的现值，即 B公司股票的税前收益率为： ▲ 不同税收等级的投资者对股利支付率的不同要求 ★ 承担较高税率的股东，其股利的税后收益率为： 三、交易成本与代理成本 代理理论认为, 股利的