第三章筹资路径与资本成本分析.ppt

3.4.2 个别资本成本 长期借款资本成本率 长期债券资本成本率 普通股资本成本率 股利折现模型 资本资产定价模型 债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 优先股资本成本率 留存收益资本成本率 负债类 权益类 ？ 负债类个别资本成本与权益类个别资本成本相比孰大孰小，为什么？ 3.4.2 个别资本成本 银行长期借款成本≤债券成本≤优先股成本≤留存收益成本≤普通股成本 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵减企业所得税，从而降低负债的资本成本 由于权益类资本的风险理论上要高于负债类资本，同时因为负债的抵税效应使得权益类资本成本高于负债类资本成本 对于非股份制企业而言，其权益资本主要由筹集的投入资本和留存收益构成。它们的成本确定方法与股份公司的股票成本及留存收益成本相比，有所不同。 3.4.3 综合资本成本 （一）决定综合资本成本率的因素 1、含义——是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称为加权平均资本成本率 2、规律——在资本结构一定的条件下，综合资本成本率的高低是由个别资本成本率所决定的 ——在个别资本成本率一定的条件下，综合资本成本率的高低是由各种长期资本比例即资本结构决定的 3.4.3 综合资本成本 （二）综合资本成本率的测算方法 公式： 式中： 3.4.3 综合资本成本 例：某企业共有资本100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元。各种资本成本分别为：6%、12%、15.5%、15%。试计算该企业加权平均资本成本。 解： 加权平均资本成本=6%×30%+12%×10%+15.5%×40%＋15%×20% =12.2% 3.4.3 综合资本成本 （三）综合资本成本率资本价值基础的选择 1、账面价值 缺点：不符合实际 优点：数据容易取得 2、市场价值 缺点：数据经常变动——可采用一段时期的平均价格 优点：反映现实 3、目标价值 应用于未来的目标资本结构的确定 例：某公司按面额发行票面利息率为10%的债券300万元，筹资费用率为3%，公司所得税率为25%。按面额发行优先股100万元，筹资费用率为4%，每年支付12%的股利。发行普通股60万股每股市价10元，筹资费用率为5%，预期股利为每股0.95元，以后每年增长6%。另该公司普通股相对于债券风险溢价为6%。 要求： 1.计算债券的个别资本成本 2.计算优先股的个别资本成本 3.采用股利增长模型法计算普通股的成本 4.采用风险溢价法计算普通股的成本 5.计算该公司加权平均资本成本。 3.4.4 边际资本成本 （一）边际资本成本的测算原理 1、含义——是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。 2、规律——现实生活中边际资本成本率往往随着筹资额增加而提高，因此它又被称为“随着筹资额增加而提高的加权平均资本成本率” * * * * * * * 留存收益将增加企业的资金总量，他的数量由可分配利润和股利政策决定。 * * * 注：从word文档中复制表格时应当先去掉文本框。 * 原理依据: 资产=负债+所有者权益 等式的左边上资金的具体占用形式,等式的右边上资金的来源。 * * * （一）根据销售总额确定筹资需求 第四步：预计留存收益增加额 留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率） =10000 ×5% ×（1-50%）=250万元 预计所有者权益=2200+800+250=3250万元 第五步：计算外部筹资需求 外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益 =5900-2100-3250=550万元 （二）根据销售增加额确定筹资需求 外部筹资需求=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额 =新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分比）-留存收益增加额 =（10000-6000） × （35%-15%）-250 =550万元 3.3.1 销售百分比法 优缺点：能够为企业提供短期预计的财务报表，以适应进行外部筹资的需要，但它是以预测年度敏感项目与销售收入的比例为前提，如果有关比例发生了变化，那么据此进行预测就会对企业产生不利的影响。 3.3.2 线性回归分析法 线性回归分析法——是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系，建立数学模型，然后根据有关历史资料，用线性回归方程确定参数预测资金需要量的方法。 预测模型： y=a+