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开启你的大脑 你学过哪些金融学知识？ 你知道哪些金融学理论？ 你大脑中的行为金融学？ 一、现代标准金融理论的产生 1、现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派： 3、自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham 和 Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。 4、到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。 1952年，Markowitz 在其《投资组合选择》（Portfolio Selection）一文中提出了均值—方差投资组合理论：创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志。 二、现代标准金融学理论体系 投资组合理论（Markowitz 1952） 资本资产定价模型(CAPM) （Sharpe（1964），Linter （ 1965），Mossin （ 1966）） 有效市场假说（EMH）（Fama 1970） 套利定价理论(APT)（Ross 1976） 期权定价理论（Black和Scholes 1973 ） … … … 1990年诺贝尔经济学奖得主 由于他们在金融经济学方面做出了开创性工作,获得诺贝尔奖。 有过看电影丢了票的经历吗？ 想象一下，你已经决定去看一场戏剧，每张票的价格是30 元。当你进入戏院买票时，你发现不知什么时候你丢了30 元。现在你还愿意花30元钱去买票吗？ （愿意） （不愿意） 想象一下，你已经决定去看一场戏剧，每张票的价格是30 元。当你进入戏院验票时，你发现你的票丢了。现在你愿意花30元钱重买一张票吗？ （愿意） （不愿意） 结果 结果的解释 买两张票时，我们很容易感到是花了60元看一场电影； 而掉了30元和买一张票时，掉的30元我们并不算做是看电影花的（另外单独做账了）。我们只不过是将丢失的现金归结为倒霉，仅仅使我们感到没有原来那么富有，而不会直接与看电影相关联。 请假想 在1号和2号两个袋子中同样装入100个球，其中袋子2中50个红球和50个蓝球，而1号的情况不知道。请在下面A、B两者中择一： A：从袋子1中取球，取到红色有奖，蓝色则无； B：从袋子2中取球，取到红色有奖，蓝色则无。 请再在C、D两者中择一： C：从袋子1中取球，取到蓝色有奖，红色则无； D：从袋子2中取球，取到蓝色有奖，红色则无。 不确定性（模糊）厌恶 选B者显著多于选A者； 选D者也显著多于选C者。 (D. Ellsberg, 1961) 说明人们是厌恶不确定、厌恶风险的 对不确定的和模糊性事物的厌恶被认为是人们投资股票要求很高风险补偿（相对于回报较明确的债券而言）的心理原因。 人们对外国股票的投资往往要求更高的投资回报也反映了这种心理补偿的要求。 在前面介绍的实验中 无论你现有财富如何，给你1000元，然后在以下两种情形中择一： A：一半的可能得1000元，一半的可能为0； B：100%得500元。 无论你现有财富如何，给你2000元，然后在以下两种情形中择一： C：一半的可能损失1000元，一半的可能损失为0 ； D：100%亏500元。 在前面介绍的实验中 结果是，在第一个实验中多数人选择B，稳稳当当得500,而在第二个实验中多数人选择C，要么损失最大，要么一点都不损失。 说明我们…… 面对获利时，是风险厌恶者； 面对损失时，是风险追求者。 实验研究表明 丢掉100元钱所带来的不愉快感受比捡到100元所带来的愉悦感受要强烈得多 。 “损失100元钱”和“获益100元钱”所带来的感受是不一样的 滴水之恩，当涌泉相报 行为金融学的特点 将传统的“理性选择”理论作为发展新的经济决策与市场均衡的起点； 利用数据收集方法研究现实生活中人类的具体实际行为； 利用人的心理学、社会学等研究成果，来解释和理解传统“理性经济人”理论无法解释的问题。 行为金融学研究内容 行为金融学试图了解并解释投资者的决策过程。如在决策过程中，人类的情绪是否会影响决策，在多大程度上影响了决策，以及它是如何影响决策的。 本质上，行为金融学试图从人类的心理、行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。 行为金融学：研究人的心理偏差和情绪对金融决 策、金融产品定价以及金融市场 变化的影响。 标准金融学中的人们是理性的，行为金融学中的人们是正常的。 ——经济学