第三节利率理论分析.pptVIP

希克斯IS-LM模型 r r Md Ms S,I M r IS LM Y Y 三、利率期限结构理论  利率r 期限t 流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory） 　长期债券收益要高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现。而长期债券流动性差，人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。 预期理论（Expectation Theory） 在经济周期上升阶段，人们预期利率会上升，长期利率就会高于短期利率。收益曲线将向上倾斜。 当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退，人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平。 在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。 3.市场分隔理论（Market Segmentation Theory） 因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。 第三节 利率理论 利率基本概念 利率决定理论 利率期限结构理论 一、利率基本概念 广义利率与狭义利率 广义利率是指投资收益与投资成本(本金)的比率。投资收益包括利润、利息、股息、租金等，因此资金利润率、净资产收益率、银行利息率，市盈率(股价与股息的比率)、债券利率、租金率等都是利率范畴。包括实体投资回报率和金融投资回报率。 狭义利率是指金融投资回报率，尤指银行利率与债券利率。 金融学意义上的利率仅指狭义利率。 外汇贷款利率 经国务院批准，中国人民银行发出通知，我国外币存贷款利率管理体制从2000年9月21日起进行重大改革，外币贷款利率由各金融机构根据国际金融市场利率变动情况以及资金成本、风险差异等因素自行确定。 个别利率与市场利率 不同品种不同期限的债券利率以及不同银行的存贷利率都属于个别利率。市场利率是一般利率。通常所说市场利率即指不同期限的市场利率。如伦敦同业利率是一个短期市场利率。在无市场分割、利率预期以及流动偏好情况下，短期利率与长期利率是一致的。 与一般物价水平不同，对不同品种和不同期限的利率加权平均没有什么意义。而且不同的债券（包括银行存贷款)风险不同，加权平均更无意义。 名义利率与实际利率 名义利率是指以面额为本金的利率，即一览表中的利率。实际利率是根据价格水平预期而对名义利率进行调整得到的利率。名义利率与实际利率的关系是，实际利率等于名义利率减去通货膨胀率(物价变动率)，即： r=i-Eπ r Eπ=E[(Pt1-Pt0)/Pt0] i π t 自然利率与货币利率 由储蓄投资或实物资本供求决定的利率为自然利率，由货币市场决定的利率为货币利率。 自然利率为实际利率，但货币利率可以是名义利率也可以是指实际利率。因为货币供求决定利率，而货币供求包括名义货币供求和实际货币供求从而决定名义货币利率和实际货币利率。 基准利率与政策操作利率 基准利率是指众多市场利率随之变动的利率，或者说是有代表性和权威性的市场利率。政策操作利率是货币政策据以实施的利率，基准利率即为政策操作利率。 基准利率也称作为无风险利率。西方国家传统上曾以央行再贴现利率为基准利率。后有变化。联邦基金利率、libor利率成为基准利率。 欧洲中央银行则以有价证券回购利率、央行对商业银行的隔夜贷款利率和商业银行在央行的隔夜存款利率为指导利率。 基准利率主要根据CPI、PPI、PMI、GDP增长率、失业率等基本经济参数来调整。 我国基准利率有多重含义： 可以指央行级基准利率，如：再贷款利率、再贴现利率、法定/超额存款准备金利率；见表“中央银行人民币基准利率（历年）” 也可以指商业银行级基准利率，即金融机构人民币存、贷款利率。见表“金融机构人民币法定存贷款利率”。 还可以指Shibor市场级基准利率，即上海银行间同业拆放款利率。该利率形成机制并不成熟。 中央