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第三章 外汇衍生产品市场Foreign Exchange Derivatives Market 外汇衍生品的含义： 以外汇为基础而创新出来的金融工具，它以外汇或货币的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定。具体而言，外汇衍生工具包括远期、期货、互换或期权合约等。 外汇衍生品的特征： 杠杆性、风险性、虚拟性、高度投机性、设计的灵活性、帐外性 一、外汇远期交易 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 特点： 场外交易 没有标准化的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 远期交易的分类 (1)固定交割日的期汇交易 (2)选择交割日的期汇交易 择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。 择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)： 报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率； 报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。 (当银行卖出升水的或买入贴水的择期外汇时，银行将选择择期结束时的汇率；当银行卖出贴水的或买入升水的择期外汇时，银行将选择择期开始时的汇率） USD/DEM USD/ITL USD/DKK 即期 1.8100/10 831.00/50 5.1920/30 3个月 300/290 200/300 100/200 6个月 590/580 400/600 150/50 从上述报价中可以看出，在美元兑德国马克的报价中，美元贴水而德国马克升水；在美元兑意大利里拉的报价中，美元升水而意大利里拉贴水；在美元兑丹麦克朗的报价中，美元3个月为升水而6个月为贴水，丹麦克朗3个月为贴水而6个月为升水。 从即期到3个月的择期期限，不难看出： (1) 银行卖德国马克的择期报价为USD1=DEM1.7800(1.8100-0.0300)；买德国马克的择期报价为USD1=DEM1.8110 (2)银行卖意大利里拉的择期报价为USD1=ITL831.00；买意大利里拉的择期报价为USD1=ITL834.50(831.5+3.00) (3)银行卖丹麦克朗的择期报价为USD1=DKK5.1920；买丹麦克朗的择期报价为USD1=DKK5.2130(5.1930+0.0200) 从3个月到6个月的择期期限，不难看出： (1) 银行卖德国马克的择期报价为USD1=DEM1.7510(1.8100-0.0590)；买德国马克的择期报价为USD1=DEM1.7820(1.8110-0.0290) (2)银行卖意大利里拉的择期报价为USD1=ITL833.00(831.00+2.00)；买意大利里拉的择期报价为USD1=ITL837.50(831.5+6.00) (3)银行卖丹麦克朗的择期报价为USD1=DKK5.1770(5.1920-0.0150)；买丹麦克朗的择期报价为USD1=DKK5.2130(5.1930+0.0200) 远期汇率的计算 (1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。 (2)计算远期汇率的依据：利率平价原理。 (3)计算方法： ρ＝（Rf-Rs）/Rs=（ib－ia）/（1+ia）≈Ib－Ia 则 Rf≈Rs+Rs×（Ib－Ia）×n/12 假设ib为美国利率，ia为英国利率，f 为远期汇率（单位英镑的美元数），e为即期汇率。利率和远期汇率有相同的到期期限（如3个月或1年）。美国投资者在国内投资1美元，在一定时期内，可获得收益1+ib。此外，他还可选择在英国进行投资，方法是将美元兑换成英镑，然后再用英镑进行投资。于是，他在英国投资可获得收益(1+ia)/e，这是投资1美元所带来的英镑数量。但是，因无法确切知道未来的即期汇率，他可以利用远期合同，通过抵补英镑的投资来消除(1+ia)/e的未来美元值的不确定性。投资者现在就在远期市场上卖出在将来一定时期内才可以收到的数额为(1+ia)/e的英镑，而这些英镑要在未来一段时期内才能收到。这样，投资者就可保证英镑投资计会的美元价值的稳定。美国投资者要么在国内投资1